新能源汽车市场回顾：①整车端：2020 年全球电动车销量294 万辆，同比+46%，电动化渗透率从2.2%提升至3.8%。其中中国销量137 万辆，同比+11%。②锂电中游及上游环节竞争格局：锂电池和隔膜环节市场集中度提升。2020 年宁德时代国内份额达到50%；20 年隔膜市场前三企业市场占比61.7%。负极材料：贝特瑞20 年市场份额21.95%，其次分别为璞泰来（17.89%）、杉杉股份（15.45%）、凯金能源（13.82%）、尚太科技（6.10%）。正极材料环节容百科技20 年市占率14%。电解液：供给紧缺下，动力用电解液市场集中度提升，龙头公司迈入量价齐升阶段，2020 年前六电解液企业占比为77.6%，前三企业占比61.4%。③零部件：20 年零部件开始分化，随着特斯拉国产化降本诉求提高，行业整体盈利能力被压缩，三花智控、拓普集团等头部公司持续兑现业绩。

 2020 年分化持续演绎，龙头效应凸显：行业整体营收5748 亿元，同比+10%；剔除整车后营收为2691 亿元，同比+10%。扣非归母净利润156 亿元，同比+206%；剔除整车后扣非净利润177 亿，同比+95%。细分子行业看：竞争格局持续集中，中游锂电龙头业绩持续增长，扩产集中在头部企业，马太效应显著：

①营收增速排序：电解液（39.39%）>锂电设备（19.73%）>隔膜（18.60%）>电机电控（16.56%）>锂电池（13.86%）>钴资源（13.61%）>整车（10.72%）>新能源零部件（7.01%）>正极（2.62%）>负极（2.50%）>六氟磷酸锂（2.23%）>铜箔（-6.65%）>锂资源（-10.21%）。

②扣非归母净利润排序：锂电池（55.58 亿）>新能源零部件（43.31 亿）>电机电控（20.78 亿）>隔膜（13.58 亿）>钴资源（13.12 亿）>负极（11.41 亿）>电解液（10.10 亿）>正极（8.75 亿）>锂电设备（4.18 亿）>铜箔（1.13 亿）>六氟磷酸锂（0.90 亿）>锂资源（-5.93 亿）>整车（-20.70 亿）。

③扣非归母增速排序：钴资源（1681.06%）>电解液（217.86%）>电机电控（167.22%）>六氟磷酸锂（149.23%）>锂资源（89.37%）>整车（47.80%）>隔膜（43.66%）>锂电池（6.70%）>正极（4.92%）>新能源零部件（4.64%）>负极（-3.85%）>铜箔（-36.67%）>锂电设备（-64.22%）。

 20 年行业毛利率稳定，电解液毛利率显著反弹，隔膜毛利率仍然维持较高水平。细分子行业毛利率由高至低依次为：电解液（35.4%）>隔膜（33.7%）>锂电设备（30.9%）>锂资源（29.4%）>锂电池（27.1%）>新能源零部件（25.7%）>负极 （25.1%）>电机电控等（23.3%）>铜箔（21.8%）>正极（18.1%）>钴资源(16.4%）整车（16.4%）>六氟磷酸锂（15.4%）。

 20 年研发费用持续增长：2020 年新能源汽车板块研发费用共315.11 亿元，同比增长6%，占行业营业收入5.5%，占比较2019 年提升20bp。剔除整车，行业研发费用共154.52 亿元，同比增长14.88%，各细分行业研发投入差异逐年增加。

 1Q21 淡季不淡，行业高景气度持续，库存环比稳定，行业淡季并未加库存，供需维持紧平衡。

①营收上看：整体营收1781.89 亿元，同比+100.39%；剔除整车端影响，营收898.40 亿元，同比+90.16%。

②扣非归母净利润看：板块整体扣非归母净利润92.25 亿元，同比+942.64%。剔除整车后为88.06 亿元，同比+390.03%。