行业整体：行业持续回暖，格局分化明显

2020 年四季度和2021 年一季度经济持续复苏，汽车行业产销与盈利持续回暖，虽然受到芯片供给影响，但需求端仍然延续回暖。多数公司实现了较好增长，其中整车企业业绩弹性和分化差距明显，特斯拉变革系列重点标的显著领先行业。展望未来，中低端需求继续释放+2020 年低基数，行业有望实现正增长，节奏上看，随着后续芯片影响趋弱，下半年行业复苏力度有望加强。

 乘用车：销量持续回暖，盈利弹性和分化较大

2020 年乘用车销量复苏，2021Q1 销量受芯片影响，销量相比于2019 年小幅下滑。乘用车板块2020 年和2021Q1 收入和利润实现较快增长，但企业之间差距分化较大且已稳定拉开差距。毛利率受到原材料价格上涨影响有所降低。

 轻卡和客车：轻卡高增长带来板块收入回升，客车下滑拖累行业盈利

大吨小标治理带来轻卡销量增长，新能源客车产量受疫情影响需求低迷，2021Q1 开始回升。受此影响，收入和利润较快增长主要为轻卡企业，包括东风、江铃和福田等，而客车行业较为低迷，2021Q1 随着销量增长，收入和盈利有一定回升。

 零部件：优质零部件成长性凸显

受益于国内汽车行业持续回暖，零部件板块收入增速快速回升。分公司来看，重卡产业链上和特斯拉产业链表现突出，如潍柴动力、拓普集团、新泉股份、凌云股份等，受益于新产品放量、重点客户产销回暖、重卡行业高景气等原因，收入和利润增速远高于零部件行业整体表现。部分企业因原材料成本上涨以及会计准则变更影响，2021Q1 毛利率有较大幅度下降。

 投资建议：总量延续复苏，迎接大变革时代

总量延续复苏，迎接大变革时代。受益于低基数和中低端需求释放，行业将延续复苏。总量之外，智能电动引发的技术变革是核心看点。推荐两条主线：1）变革主线：智能化领先的整车龙头，长城汽车、吉利汽车和比亚迪；受益电动智能的优质成长零部件，拓普集团、凌云股份、伯特利、新泉股份、星宇股份、华域汽车、福耀玻璃、银轮股份、富奥股份。2）复苏主线：受益于稳增长的乘用车整车和重卡，推荐上汽集团、潍柴动力、长安汽车。