前4 月大消费各细分数据均边际小幅回落，各类信心指数亦环比下降，主要是基数效应减弱影响。一季报龙头公司业绩保持稳定增长，中长期价值不改。

消费总览：社零增速放缓，消费信心环比小幅下降。4 月社零增速同增17.7%，消费信心相关指标亦小幅下滑，虽增速边际放缓，但仍维持较高水平。以高端白酒为代表的批价稳中走强，各细分子行业景气度走高，疫情管制风险已基本释放，各区域及消费场景确定性再次强化。消费子行业分析：

1. 可选消费：仍在快速恢复，衣食住行走强。衣食住行各类可选消费低基数下快速增长，增速有所放缓，其中线上渠道、烟酒饮料、地产配套、汽车需求均呈现强恢复。衣—线上渠道景气度高，线下门店延续改善。前4 月化妆品同增18%，维持增长态势，线下黄金珠宝、服装环比延续改善；手机需求同比高增。食—烟酒饮料延续恢复，主流白酒延续高景气。随烟酒饮料各类消费场景恢复，带动消费端持续边际复苏。近期飞天茅台整箱批价企稳于3,200 元上方，散瓶上行至2,600 元上方，普五批价部分区域挑战1,100元，国窖批价站稳900 元，后市茅台量价红利仍在。住—地产销售环比小幅下降，配套消费延续回暖。房地产相关低基数下亦快速增长，4 月地产销售面积同增19%，房地产相关配套消费家具、家电等品类边际亦恢复常态化销售。行—低基数下持续增长，汽车消费升级延续。4 月乘用车销量同比增长12.4%，预计后续低基数下同比将保持强势，消费升级带动B 级、C级加速增长，A00 级在新能源叠加低基数带动下延续超高增长。

2. 必选消费：供需延续改善，刚需稳步上行。随着各类加工企业复工，食品饮料相关必选消费产能延续稳步恢复；药品稳健改善，日用品延续增长。

3. 升级消费：院线全面复苏，线上稳步增长。虽影院仍在管控，票房及观影人数反应观影需求已基本恢复19 年常态化水平；海外博彩业略有放开，国内彩票业边际恢复，低基数下均快速恢复；线上视频基于疫情逐渐恢复，叠加供给端20 年下半年边际收缩，线上娱乐板块景气度相对较低，但不改线上新业态大趋势。