分析背景:苏北五市位于江苏省北部,均为全国百强城市,然而在苏南这一强邻的映衬下,经济实力总体还是略显逊色。但放眼全国来看,苏北五市仍有一定竞争力,其城投债也有一定挖掘空间。本文从产业、人口和交通等角度对苏北五市的经济现状进行分析,并结合债务情况进一步对区域内的城投平台进行梳理和分析。
苏北五市经济财政债务概况:GDP 方面,2020 年徐州市、盐城市位列江苏省中游,分列第 6、8,而淮安、连云港、宿迁在省内垫底,五市的增速整 体较为乏力。财力方面,2020 年,徐州、盐城一般预算收入超过 400 亿,处于省内中游水平,其余 3 市均不足 300 亿,苏北五市税收占比相对较低,财政自给率大多不足 50%,这背后折射出部分区域经济活力不强、新兴产业动能相对较弱等问题。2020 年疫情得到控制以来,苏北五市的房价处于上升通道,其中,盐城、徐州、宿迁 2020 年政府性基金收入增幅在 25%-65%之间,淮安、连云港增长幅度不足 10%,但考虑到苏北五市人口吸虹效应较弱,房价缺乏长期上涨支撑,土地财政远景可持续性值得进一步观察。
苏北五市整体的债务水平较高,但各地市间有分化:徐州经济财政实力较强,发展节奏较为稳健,债务水平在全省都处于较低水平,2020 年广义债务率为 241.68%;宿迁经济财政实力虽然较弱,但是政府发展思路不激进,因此债务压力也相对较轻,2020 年广义债务率为 211.26%。盐城、淮安、连云港经济实力相对较弱(盐城经济实力相对强一些),债务高企,并带有一定网红属性,区域内平台有一定估值压力,盐城、淮安、连云港 2020 年广义债务率分别为 374.21%、482.32%、366.47%。
债务虽重,但若当地金融资源较为丰富,即使短期出现流动性压力,政府也可协调当地金融机构来缓解压力。从金融机构存贷款情况来看,苏北地区整体弱于苏南、苏中地区,且内部有分化:徐州、盐城金融资源相对较为丰富,淮安、连云港、宿迁相对薄弱。 苏北五市的城投平台梳理和分类:我们根据经济、财政、债务等因素将其分 为 3 个类型:徐州经济财政实力较强,债务负担较轻,产业结构、交通区位相对较优,属于第一类;宿迁经济财政实力较弱,产业发展方面相对薄弱,但区域内平台较少,债务压力较轻,属于第二类;盐城、淮安、连云港经济水平相对较弱,且债务高企,产业发展相对乏力,属于第三类。具体来看:第一类区域:徐州工业实力较强,经济活跃度以及土地市场景气度较高,并且较强的工业基础也让其在发展的过程中负债相对较低,具有较好的配置价值且可适当下沉至区县。(具体推荐见正文部分)第二类区域:宿迁经济实力虽然不强,但其也有其稳定持续的产业,且在江苏出清苏北化工产能政策中波及较小,其发展模式来看也没有过度负债,因此我们认为可以积极关注市本级平台及部分经济实力较强,债务负担轻的区县平台。(具体推荐见正文部分)第三类区域:盐城、淮安、连云港经济实力不强,并在发展中有一定掣肘,积累了较多的债务,未来产业发展和转型还有待关注,对于这类区域下沉需相对谨慎,可关重点关注市本级核心平台。(具体推荐见正文部分)s风险提示:1)未发债的城投平台认定有误;2)信用收缩引发信用风险爆发;3)经济、财政数据存在口径偏差,公开信息披露不全。
相关报告
固定收益专题报告:城投与土地-20211102-中泰证券-38页
826
类型:策略
上传时间:2021-11
标签:固定收益、城投、土地)
语言:中文
金额:免费
固定收益专题:31省、383地市、689区县债务率全测算,谁的债高?-20210112-国盛证券-25页
767
类型:专题
上传时间:2021-01
标签:固定收益、债务)
语言:中文
金额:免费
HSBC-全球固定收益资产配置-2020.7.7-33页
731
类型:专题
上传时间:2020-07
标签:固定收益、资产配置、投行报告)
语言:英文
金额:5积分
固定收益专题报告:融资租赁行业与债券深度梳理-20200813-国金证券-34页
645
类型:专题
上传时间:2020-08
标签:固定收益、融资租赁、债券)
语言:中文
金额:免费
德银-全球投资策略之全球固定收益2021年展望:还需要迎头赶上-2020.12.22-110页
632
类型:策略
上传时间:2021-01
标签:投资策略、固定收益)
语言:英文
金额:5积分
电子书-固定收益证券手册(英)
626
类型:电子书
上传时间:2021-07
标签:定量投资、固定收益、政权)
语言:英文
金额:5积分
固定收益专题:地产债基本面系列之二,房企违约案例全复盘-20210401-国盛证券-75页
617
类型:行研
上传时间:2021-04
标签:固定收益、地产债、房企违约案例)
语言:中文
金额:免费
固定收益专题:一文览尽融资担保行业-20210923-国盛证券-40页
586
类型:专题
上传时间:2021-09
标签:固定收益、融资担保)
语言:中文
金额:免费
固定收益2021年投资策略:债牛回归-20201117-中信证券-40页
520
类型:策略
上传时间:2020-11
标签:固定收益、投资策略)
语言:中文
金额:免费
J.P. 摩根-全球投资策略之全球固定收益市场展望2021-2020.11.27-135页
511
类型:策略
上传时间:2020-12
标签:全球投资策略、固定收益、投行报告)
语言:英文
金额:5积分
积分充值
30积分
6.00元
90积分
18.00元
150+8积分
30.00元
340+20积分
68.00元
640+50积分
128.00元
990+70积分
198.00元
1640+140积分
328.00元
微信支付
余额支付
积分充值
应付金额:
0 元
请登录,再发表你的看法
登录/注册