2021 中期港股市场展望：

恒指维持缓慢U 型反弹，中小盘表现更可期待2020 年一季度以来，伴随着疫情形势缓解、疫苗接种加快，全球经济呈现复苏势头。但全球经济复苏呈现区域分化及结构性不平衡。供给端复苏快于需求端，发达地区强于发展中地区。展望下半年，随着疫苗的普及，经济复苏将得到进一步提速。尤其是以美国为代表的发达地区，疫苗接种率明显领先于新兴地区，使得其下半年经济开放的速度可能更快。中国经济修复动能呈现边际放缓，但复苏趋势未变。

经济复苏，尤其目前结构不均衡的复苏，容易导致通胀超预期，预计该种情况在之后数月仍将延续。虽然美联储保持了一贯的官方鸽派口吻，在近几次的FOMC 上均强调了通胀为暂时性的，并重申了目前并不会考虑缩减QE。但市场似乎已经预见到未来将要实行的QE 缩减甚至加息。目前市场对于流动性收紧的预期的提前反应将会是未来一段时间压制港股大盘的主要因素。

上一轮缩减QE 的预期上行阶段，主要发生在2013 年。市场表现来看，从2012 年底开始，每次提及缩减QE，美股市场都会产生负面反应，但下跌时间普遍较短，幅度不深。全年来看，标普500 指数上涨29.6%。港股受缩减QE 预期上升期间资金回流美股的负面影响，调整近半年时间，最大回撤16.8%，但全年仍小幅上涨2.9%。可见，在市场出现缩减QE 预期的阶段，任何缩减QE 的官方消息均可能让市场出现短期下跌。

但整个阶段，市场仍然能够稳步上涨，并不会因为缩减QE 而产生趋势性的下跌。造成该阶段市场趋势性上涨的原因为，美股主要能够受益资本回流带来的估值扩张及经济改善带来的盈利增长。港股的流动性确实受到缩减QE 预期的负面影响，导致估值全年呈现收缩。但盈利的增长仍然可以抵消流动性的收缩，从而减少股价跌幅，甚至产生正回报。