行业整体业绩：2020 年，交通运输行业实现营业收入 22588.39 亿元，同比 +0.62%；实现归母净利润 597.21 亿元，同比-51.95%。2021Q1，行业合计营业收入 6082.07 亿元，同比+40.25%，较 2019 年同期+25.02%；合计归母净利润 241.68 亿元，同比+864.62%，较 2019 年同期-34.14%。

公路板块：2020 年，疫情冲击致公路运量显著下滑，后续随着疫情防控形势好转，运量逐步恢复，且受需求支撑，货运恢复情况显著好于客运，上半年的免收通行费政策给行业收入端、利润端均带来一定下行压力，5 月 6日随着公路车辆收费恢复，压力逐步缓解。2021Q1，板块营收、归母净利润均同比大幅增长，利润率同比恢复，公路货运量规模恢复 19 年同期水平，但公路客运量规模仍然显著低于 19Q1，利润规模、利润率均低于 19Q1。

快递板块：2020 年 1 月，受疫情影响，快递业务量同比增速下滑，但疫情带动购物需求由线下向线上转移，2 月月度规上快递业务量及规上快递业务收入同比均转正，后续快递业务量快速恢复。2020 年，规上快递业务收入、规上快递业务量同比分别增长 17.31%、31.23%，板块年度营收持续同比高增长，但归母净利润同比下降。2021Q1，规上快递业务收入、规上快递业务量同比分别增长 45.87%、75.02%，板块及子公司营收较 2020Q1、 2019Q1 均实现增长，归母净利润转负。

航空板块：2020 年疫情对于航空客运冲击影响明显大于货运。虽然国内航线客运恢复较快，但受“五个一”政策限制，国际和地区航线客运仍未显著修复，导致航司收入端承压，板块整体亏损。21Q1 民航客运量同比 19Q1下降 36.46%，板块营业收入同比 2019Q1 下降 49.50%，亏损程度较 2020Q1略有收窄。在 2021 年 2 月民航客运量“二次探底”后，国内客运需求重回上升通道，暑运旺季恢复确定性强。

机场板块：一方面，航班减少导致架次相关收入减少；另一方面，旅客吞吐量大幅下降，导致免税业务、商业餐饮等相关收入均大幅减少，板块航空性业务和非航空性业务均受到较大负面影响，收入端压力较大。2020 年，机场旅客吞吐量大幅下降，疫情防控支出费用增加，叠加机场成本中有包括人工、折旧在内的一部分刚性支出，进而导致机场成本端压力加大，板块整体发生亏损，2021Q1 亏损环比扩大。 ➢ 投资策略： 目前，国内疫情防控形式显著好转，宏观经济持续向好，建议关注三条主线：1）快递板块：一是线上消费潜力不断释放，下沉市场持续为行业提供增量，行业规模稳定高增长，二是行业竞争加剧，市场份额持续向头部集中，建议关注市场份额领先、布局充分的快递龙头，如顺丰控股、圆通速递、韵达股份；2）航空板块：一是国内疫情常态化，民航客流量持续复苏态势确定性较强，二是疫苗接种进度持续推进，有望带动国际航线逐步回暖，建议重点关注成本优势凸显的春秋航空、主营国内支线的华夏航空，以及国内航线占比较高的南方航空；3）公路板块：一是交通固定资产投资持续高速增长，路网不断完善，高速公路业绩颇具稳健性，二是货运规模已经基本恢复至疫情前水平，客运规模稳步修复，且疫苗接种进度持续推进，营业性客运量有望持续修复，建议关注区位优势显著的宁沪高速、主辅业并进且股息回报较高的招商公路和山东高速。

风险提示：人民币汇率大幅波动；油价上涨；宏观经济下行；行业政策大幅调整；海外疫情持续蔓延