■写在前面：当前阿里健康、京东健康、平安好医生最新财报已经公布，前期我们在《解构远程医疗标杆Teladoc 崛起之路，找寻中国医疗企业新方向》、 《从京东健康赴港上市看互联网医疗商业模式》、《从2020 年一级市场投融资视角看互联网医疗行业变化》、《2021 年互联网医疗行业一二级市场投资机会怎么看？》等多篇报告里面都对互联网医疗赛道进行了持续的分析跟踪，我们认为互联网医疗赛道是个值得跟踪研究的特色赛道，本篇报告另辟蹊径，将从集团电商、物流基础设施的角度对行业相关公司进行深度探究。

■思考一：从集团电商公司看三大互联网医疗公司的发展潜力：从集团用户活跃情况来看，阿里巴巴年活跃用户量最大，京东集团增速最快。截至最新财年阿里国内外活跃消费者总计超过11.3 亿，中国零售市场年度消费者由 2019 年的7.79 亿增长为2020 年的8.11 亿，京东集团年活跃用户4.7 亿，同比增长超过30%，中国平安年活跃用户3.21 亿，同比增长13.8%。从互联网医疗公司用户活跃情况来看，阿里健康的天猫医药平台年活跃消费者超过2.8亿，京东健康0.9 亿，平安好医生2020 年12 月活跃用户0.73 亿。从集团与互联网医疗公司用户活跃的对比来看，天猫医药平台年活跃用户约为阿里巴巴中国零售市场年活跃消费者的35%，京东健康年活跃用户约为京东集团的 19%，整体来看各家公司的线上渗透率的提升还有较大空间。

■思考二：从物流布局情况看三大互联网医疗公司的发展潜力：京东健康主要与京东物流合作并具有较大优势，阿里健康主要由菜鸟提供支持，平安好医生由外部公司承担。①京东健康：按2020 年总收入计，其所合作的京东物流是中国最大的一体化供应链物流服务商，在全国范围内运营超过1000 个仓库，在物流领域占据领先地位。京东健康在全国范围内使用了14 个药品仓库及300 余个其他仓库；②阿里健康：“30 分钟送达、7*24 小时送药”服务覆盖全国近30 个城市，一小时“急送药”服务覆盖300 余城市，依托七地九仓配送网络，实现100 座核心城市次日达；③平安好医生：与全国超5 万家诊所、15.1 万家药店展开合作，中心仓项目覆盖全国26 个省、51 个城市。

■思考三：从最新财报看三大互联网医疗公司当前的发展策略：三家公司营收均实现高速增长，毛利水平大幅度提高。①营业收入：京东健康总营收194亿元，同增78.77%，医药和健康产品销售占营收主体（86.5%）达167.73 亿元；阿里健康2021 财年总营收155 亿元，同增61.71%，医药电商业务收入 151.81 亿元，同增63.2%，服务品类拥有超过3300 万个SKUs；平安好医生总营收68.66 亿元，同增35.5%，健康商城分部占营收主体（54.09%）达37.14亿元；②盈利能力：京东健康是3 家公司中盈利最高的，按非国际财务报告准则计算京东健康2020 年利润为7.49 亿元，阿里健康2021 财年净利润达到 3.43 亿元，平安好医生2020 年净亏损扩大至9.49 亿元，亏损金额隐有扩大之势；③其他数据：2021 财年阿里健康日均线上问诊超18 万次，2020 年京东健康自有及外部合作医疗团队医生数超过11 万。