我们常常发现，基本面情况并未发生较大变化，资产价格却大幅波动，这是因为有另一只看不见的手在影响市场，即是情绪。本篇报告尝试从 A 股量价数据、资金流向与结构、与其他资产价格比三个角度衡量市场情绪，观测 A 股市场情绪与资产价格关系。量价视角：换手率：交易热情过高时可能推动价格偏离价值，交易热情持续低迷则反映市场对未来预期较低。强势股占比：市场中当前股价超过近 1 年均价的股票数量占比的趋势向上时，说明市场普遍乐观且动能向上；当占比过高或过低时，往往预示行情将迎来反转。龙头股成交量占比：市场成交集中在龙头股往往有两种情况，一种是牛市初期，部分股票价格上涨，高收益下吸引更多资金集中涌入；或是结构性行情，市场以存量资金为主，交易集中在热点板块。创新高个股占比：只有大量资金流入、市场情绪振奋时，才能推动股价大面积突破近年高点。资金视角：融资余额：投资者往往在对未来有较强信心、追求高风险高收益时才倾向于加杠杆。北上资金：反映外资对 A 股市场的看好程度，部分时点呈现“高抛低吸”现象。开放式基金股票仓位：既反映市场资金变动，又是基金经理择时结果的体现，在部分时刻领先市场价格变动。融资买入额占比：反映杠杆资金与市场整体资金的一致性，占比高可能出现在信心较强时希望以高杠杆获得高收益，或者市场价格低迷但专业投资者“先知先觉”，融资买入额领先于市场增长。新成立偏股型基金份额：当投资者对股市预期转向积极乐观时，对偏股型基金的需求上升，并且，考虑到基金业绩等因素，基金公司也偏向在预期未来行情向上时发售新基金。新增投资者数量：市场表现好、投资者预期高时，新增投资者数量快速增加，投资者情绪低迷时，新入场投资者数量有限。