 情绪指标有什么用？ 

大势研判框架多为中长期思维，现行机构考核机制及交易习惯下，需要短期定量思维作 为框架补充。自上而下，衍生于不同周期的大势研判逻辑更多适用于中长期配置，而在 短期择时方面多显乏力。由于国内较短的考核机制及投资者高换手的交易习惯，短期择 时的思考逻辑更重情绪而非基本面，即交易层面影响权重会被显著放大。我们认为需要 一套客观的定量框架来捕捉短期情绪波动，以满足投资者判断市场短期性价比的需求。

 如何构造简单好用的情绪指标？ 

我们构造了 CJDI 扩散指数以表征市场情绪。 CJDI 的核心构造方法为用指数成分股过热 的比例来表征指数的整体情绪热度。目前，CJDI 系统主要涵盖：量价系列，CJDI（Price） & CJDI（Volume）；级别系列，CJDI（Fast）& CJDI（Slow）；指数系列，CJDI （Broad-based） & CJDI （Sector-based）；轮动系列， CJIRS （Industry Relative-sentiment 行业相对情绪热度）& CJSRS（Style Relative-sentiment 风格相对情绪热度）。 

 如何使用 CJDI？ 

震荡行情中“二八”定买卖，趋势行情中“量价”看顶底。CJDI 在高位超过 80%是重 要的超买信号，应注意减仓。在低位跌破 20%是重要的超卖信号，应注意加仓。时间维 度上，2-3 个月情绪指引效果最优。以上交易规律，在宽基和行业指数上均成立。 

CJDI 结合换手率能有效补充各自缺陷。大盘在“低热度&高换手”环境下具有最优胜率 和赔率。背后逻辑或来自：A 股底部左侧放量大跌的情况并不多见，低热度&高换手可 能更多见于底部右侧上涨环境。这也较为符合 A 股投资者习惯于右侧交易的行为特征。

 CJDI 在行业轮动和风格轮动上的扩展 

我们发现 CJDI 在行业轮动和风格轮动上也有很强的参考意义。 

1. 大类板块间的轮动关系：消费（必选和可选都较优）VS 科技、周期 VS 金融间的 轮动关系最为显著。消费相对周期、金融板块而言，能在较高的相对热度下继续 保持优势。而必选 VS 可选、金融 VS 科技、周期 VS 科技之间则无显著轮动关系。

2. 一级行业之间的轮动关系：食品饮料 VS 所有科技、银行 VS 金融内部、医药 VS 食品饮料等两两之间均有较为显著的轮动关系。 

3. 但部分行业间的动量效应强于反转：家电 VS 电子、家电 VS 传媒、地产 VS 通信。

4. 时间尺度上，1 个月尺度上的轮动关系较为显著，且较符合情绪轮动的交易需求。