固收专题研究：2020年城投省地级经济财政表现-20210706-华泰证券-28页

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固收专题研究：2020年城投省地级经济财政表现-20210706-华泰证券-28页

# 固收 # 城投大小：0.94M | 页数：28 | 上架时间：2021-07-07 | 语言：中文

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类型: 行研

上传者: 资料分享客栈

撰写机构: 华泰证券

出版日期: 2021-07-06

摘要：

报告核心观点

当前城投债持续处于区域分化过程中，区域分化的重要诱因城投监管政策收紧、投资者抱团倾向都与区域基本面数据高度相关，为此我们统计了拥有发债平台的31 个省、270 个地级行政区2020 年经济财政债务数据，供投资者在研究分析中参考。2020 年疫情冲击下，多数地区经济增速、财政收入增速下降，部分地级区域债务负担较重。机构抱团严重，收益率偏低，政策收紧带来的估值风险不容小视，我们建议投资者参考省地级区域数据库，防范抱团区域估值调整、向中部地区倾斜、挖掘弱地区龙头城投。

省、地级经济：疫情冲击下2020 年增速普遍下降受疫情影响，各省2020 年经济增速显著放缓，其中湖北下行12.5pct，降幅最大，其余省份降幅均不超过6pct，主要是第三产业受损较为严重。在分析区域与城投利差相关情况时，GDP 规模与城投利差的联系最密切，其次是区域富裕程度，再次是GDP 增速，最后将人口净流入情况作为长期影响因素。地级区域经济表现与省级区域基本一致，绝大多数地级区域2020年GDP 增速同比下滑，各地级区域经济发展不平衡，差距明显；GDP 规模小、增速低、人口净流出的地级区域，城投风险可能较大。

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