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城投研究的三个层次与五个视角：宏观层面把握监管政策周期，中观层面细化财政债务分析，微观层面挖掘资产和负债背后的价值与风险、对城投到期到期压力/付息压力/持仓体验做压力测试。
监管视角：BETA是城投债的内在属性，自上而下是城投研究的基本方法。1994年分税制改革重塑央地财政关系，城投平台应运而生；
2008年之后城投平台“遍地开花”，地方债务风险逐渐引起重视；2010年19号文打响城投监管第一枪，2010年-2021年的四轮城投监管周期也是城投债投资逻辑演变的主轴线。
财政视角：债务率是城投债的定价中枢，其分子债务的争议较少，而分母财政实力的口径繁多，最具有实操意义的口径应当是包含转移性收入、其他收入并剔除上解支出和调出资金的财力口径。在传统的财力分析基础上，我们还应当关注专项债、“特殊”再融资债、区域金融实力/国资实力/社保质量等“类财政实力”。
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