⚫ 一、一级市场:信用债发行量、净融资环比下降 ➢ 本周信用债共发行1647.72亿元,较上周(3008.08亿元)环比下降;叠加到期量环比回落,本周信用债净融资442.71亿元,较上周 (1304.60亿元)环比下降。分产业债和城投债来看,本周产业债发行规模874.94亿元,较上周的1521.92亿元环比下降,叠加到期规模大幅回落,本周产业债净融资规模环比下降,为97.63亿元;本周城投债发行规模772.78亿元,较上周的1486.16亿元环比下降,城投债本周净融资规模环比下降,为345.09亿元。
➢ 分主体评级看,本周除AA-及以下等级外,其余等级信用债净融资为正;分企业性质看,本周央企、地方国企和民企信用债净融资分别为-25.59亿元、590.37亿元和-122.06亿元,分别较上周环比变化-297.09亿元、-505.08亿元和-59.72亿元。
➢ 分地区看,本周半数地区信用债发行和净融资总量较上周上升,信用债发行和净融资变化幅度较大的地区仍主要集中在北京、江苏等发债大省,其余地区变化不明显。
➢ 信用债投标上限-票面利率越高,意味着发行贴近投标下限,体现投资者情绪较高;本周城投债信用债投标上限-票面利率有一定波动,产业债的投标热情总体稳定。
➢ 本周信用债一级市场的信用债发行成本环比上升,加权票面利率为4.38%,而上周为3.89%;本周信用债一级市场的信用债发行期限环比上升,加权发行期限为2.66年,而上周为2.38年。
⚫ 二、二级市场:本周信用债收益率全部下行 ➢ 本周信用债收益率全部下行,其中城投债3年期AAA级下行幅度最大(9.42bp),中票3年期AAA等级下行幅度最大(10.10bp)。信用利差方面,本周除3年期AA级、AA-级城投债信用利差走阔外,其余各等级各期限均收窄,其中1年期AAA等级收窄幅度最为明显 (6.86bp);除3年期AA级、AA-级中票信用利差走阔外,其余各等级各期限均收窄,其中5年期AAA级收窄幅度最为明显(7.38bp)。
➢ 信用利差历史分位数方面,对于城投债,除AA-以外,当前(截至7月2日)各期限、各等级城投债信用利差多处在2012年以来的历史 1/4分位数上下;对于中票,除AA-以外,当前各期限、各等级中票信用利差分位数水平表现分化,其中AAA级各期限中票信用利差多处在2012年以来的历史1/4至3/4分位数之间,AA级各期限中票信用利差多处在2012年以来的历史1/4 分位数上下。
⚫ 本周流动性压力有所缓解。跨月过后资金市场压力缓和,反映在短端资金价格方面,R001较上周五上行7.86bp, R007较上周五下行71.71bp。中等期限方面,3M SHIBOR本周下行,较上周五下行0.70bp。央行公开市场操作方面,本周累计开展1100亿元逆回购操作,本周有900亿元逆回购到期,净投放200亿元。
⚫ 通胀压力边际缓解利好债市,资金面延续平稳态势。上周的二季度央行货币政策委员会例会强调“维持经济大局总体平稳,增强经济发展韧性”,继续明朗目前央行货币政策维稳的大基调,从中期来看利率下行的趋势尚未结束,但也需要关注到市场杠杆率上行对市场自身带来的波动影响。在这个过程中,虽然信用债的长期投资逻辑有所承压,但短期的配置需求之下整体依然受流动性利好有所表现。同时也建议投资者需密切关注政策和主体信用基本面的变化,后续信用的分化仍是趋势。
⚫ 从本周偏离估值成交情况来看,低于估值成交占比的总体水平较上周有所下行,占比中枢在34.8%左右(上周为 38.1 %左右)。低于估值成交中,城投债占比较上周有所下行。分主体评级来看,当前的市场环境下,投资者依然偏好高主体评级的产业债,本周低于估值成交的高主体评级产业债占比和高主体评级城投债占比较上周皆有所下行。
从本周低于估值成交的产业债行业分布来看,主要分布在房地产、采掘、综合等领域,且以AA+及以上优资质主体债券为主;从本周低于估值成交的城投债地区分布来看,主要分布在天津、浙江、湖南等地区,其中投资者对城投债下沉信用资质更多集中在贵州、湖南、广西等地区。分行政级别来看,本周投资者对城投债的低估值成交更多集中在地级市、区县级/县级市和园区平台。
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