企业永续债:一级市场方面,10 月发行热度大致持平,新发企业永续债 95 只、合计融资 1016 亿元,环比缩减 6%,偿还规模增加 11%,最终融入融出基本平衡。10月发行量位居前三的行业依旧为公用事业、建筑装饰和城投,各行业环比有升有降,新债发行成本持平。从次级属性看,10 月新发永续债次级只数占比、规模有所提升。二级市场方面,10 月企业永续债收益率继续震荡上行,月末稍有回落,相比于 9 月末短久期收益率提升幅度偏大,信用利差“V”型波动、最终变化幅度较小。
交易规模缩减、换手率同步回落,公用事业行业成交额环比最多下滑 36%,中化股份以微弱优势超于大唐集团居于首位。10 月未新增企业永续债未被赎回事件。
⚫ 金融永续及次级债:一级市场永续债方面,10 月新发 7 只金融永续债,合计融资 520 亿元,邮储银行和徽商银行贡献主要融资规模,同期无到期;次级债方面,10月一级发行规模创近两年新高,合计发行 2090 亿元,其中银行二级资本债中行、建行和农行共融入 1900 亿元,最终净融入 904 亿元。二级市场方面,各类机构利差窄幅波动,利差走势稍有分化。成交方面,银行二永债总成交规模和换手率环比同样下滑。10 月依然未新增金融次级债未被赎回事件,相比之前节奏放缓,但并不意味着风险有所收敛,仍应继续紧密关注弱城农商行资本充足率等指标变化。
⚫ ABS:一级市场方面,10 月共发行 78 单 ABS 项目,发行规模回降至 1084 亿元。
个人汽车贷款、融资租赁和应收账款 ABS 发行规模领先,城投关联 ABS 合计融资约 50 亿元。二级市场方面,10 月 3 年期 ABS 到期收益率小幅下行而 1 年期和 5 年期均上行,信用利差走势分化。二级成交规模回落幅度同样较大,有限合伙份额 ABS 成交规模保持领先,折价成交幅度较大的主体主要涉及金地、阳光城、华宇和雅居乐等。
⚫ 信用债周度跟踪:10 月 23 日至 10 月 29 日信用债一级发行 3078 亿元,较上周减少近 123 亿元,发行热度略有下降;而总偿还量持续大幅升至 3395 亿元,最终净融出 317 亿元,新债票息全面上行且低等级上行较多。收益率方面仅 3 年期下行 2~3bp,其余各等级、各期限收益率均上行 2~4bp 不等,无风险利率曲线整体下移,最终各等级、各期限信用利差走阔中枢约 7bp。各等级期限利差基本收窄,3Y1Y 期限利差大幅收窄 4~5bp;等级利差小幅波动,AA-AAA 等级 1 年期利差持平, 3 年期收窄 1bp,而 5 年期走阔 3bp。城投债信用利差方面,中低估值区域利差小幅走阔 5bp 左右,弱资质区域则以收窄为主,幅度控制在 5bp 以内,吉林、云南信用利差中位数收窄较多;产业债信用利差方面,上周各行业利差全面走阔 5bp 左右,房地产平均利差最多走阔 12bp。二级成交方面,交易热度小幅回落,房企高折价成交债券数量环比大幅下降,但处于历史高位,利差走阔幅度居前的为旭辉、碧桂园和金地。
风险提示 政策变化超预期;信用风险暴露超预期;ABS 发行及投资热度不及预期;数据统计可能存在遗误
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