■ 上半年经济运行:不平衡修复中的中国经济 ➢低基数效应下宏观数据高增长，上半年GDP同比增长12.7%。 上半年我国经济持续修复，经济运行总体稳中向好，两年复合增速有所上升。

➢供费两端修复不平衡。广需缺口收窄，但需求修复依然弱于生户。生户端修复不平衡，服务业修复显著弱于工业、服务业内部分化加大。需求端修复不平衡，房地户投资依然是主要拉动，居民消费西临收入结构于消费结构扭曲的制约，出口相对国内消费保持了较高增长。

➢价格上升幅度不平衡。CPI与PPI之差反向走阔，PPI受海外原材料上涨影响快速攀升，中下游企业利润水平受到挤压。

➢不同行业及不同所有制经济修复不平衡。“风口”型工业企业生产保持高位，上下游行业生产分化，大宗商品价格持续上涨加剧上下游行业利润分化。国有与民营经济修复不平衡，民间投资增速在疫后经济恢复中保持增长,但民间投资占比仍处于低位,同时民营工业企业利润增速仍低于国有企业。

■经济不平衡修复过程中 面临的风险与挑战 ➢PPI涨势虽趋缓，但仍臂关注输入性通胀及双碳压力下成本上涨对企业利润空间的挤压。PPI泼幅后续虽有望回落，但支撑PPI高增的内外因素短期内并未完全消失，仍霄关注大宗商品价格对企业尤其是中下游企业利润空间的挤压。

➢地方政府财政收支仍承压，部分区域债务风险突出。当前各地经济财政仍未完全修复，部分区域财政收支矛盾仍然较大，显性或隐性债务风险较为突出，对地方政府债务风险的管控和去化依然是宏观调控必须关注和直面的问题。

➢信用风险释放虽然短期平龄，但未来仍有释放压力，尤其费警惕区域财政金融风险的共振。在经济修复不平衡、信用分层加剧、债务风险处于高位的背景下，信用风险仍在持续酝酿，尾部信用风险暴露的可能性加大，尤其需要关注风险在地方政府、融资平台、地方产业类国企之间的相互传染，引发财政金融风险共振。

➢微观主体修复结构分化较为突出，下游行业、民营企业修复压力依然突出。下半年出口对中下游行业的拉动进一步弱化;原材料价格上涨且下游行业向终端消费者进行成本转嫁的能力较低，中下湖行业的修复依然面临多重压力。此外，不同所有制微观主体修复情况分化，民营企业面临的压力相对较大。

➢结构性就业压力突出，青年人口及农民工的就业压力值得高度重视。6月份，16-24岁人口的调查失业率较上月攀升26个百分点到15.4%，远远高于15-59 岁人口4.2%的调查失业率;同时，截至6月底农村外出务工劳动力人数尚未恢复至2019年底的水平。

■经济运行环境展望: 全球经济持续修复，政策常态化下注重稳定性连续性 ➢外部环境:全球经济修复持续修复，政策调整、大国博葬或带宋不确定性。首先，疫苗驱动的全球经济修复态势不改，但仍需关注修复分化态势;其次，经济修复下全球政策可能边际调整，寄关注其带未的外溢效应;再次，大国博弈背景下与西方国家的局部缓和与冲突并存，但冲突仍是主线，警惕地缘政治超预期变化给经济运行带来的冲击。