2021年9月宏观经济报告：维稳需求跨期调节，立足长远优化结构-20210903-渤海证券-22页

# 宏观经济大小：0.90M | 页数：22 | 上架时间：2021-09-06 | 语言：中文

上传者: XR0209

撰写机构: 渤海证券

出版日期: 2021-09-03

摘要：

 就外部环境而言，在疫情方面，虽然病毒变异带来新的冲击，但是英国“与病毒共存”的模式是否具有普遍意义值得密切跟踪。在经济方面，疫情反复虽然阻滞了经济复苏的力度，并对复苏前景带来了扰动，但是复苏的趋势并未扭转，其中相较于需求，供给的韧性依旧明显，而且该韧性在发达经济体更为凸显。在政策方面，虽然美国货币正常化日渐临近，但其推进速度以及力度大概率将弱于2013 年开始的上轮货币正常化。

 就国内经济而言，基数抬升对于外需增长的压制愈加明显，疫情和自然灾害不仅加剧了消费扩张力度的不堪，也一定程度上影响了投资的进程。前瞻来看，在外需方面，基数抬升和转单逆转将令出口增速继续下行，进口增速的同步放缓虽有利于贸易顺差保持高位，但基数影响下，净出口对经济增长的拖累将难以改观；在内需方面，疲弱的基建投资有望改观，制造业投资延续恢复，房地产投资仍将承压，消费虽改善趋势未变，但疫情的短期冲击仍在。

 就通胀前景而言，在CPI 方面，在翘尾回落与食品价格回升的左右互搏中，其同比增速有望维持在1.0%左右；在PPI 方面，新涨因素将推动其同比增速再上台阶；PPI 和CPI 同比增速剪刀差扩大下，企业盈利态势的分化将更为明显。

 就调控政策而言，一方面“稳增长”诉求下政策呵护不可或缺，另一方面又需要尽量弱化呵护政策对经济结构的负面影响，这就是“跨周期调节”提法的应有之意，即在“长期”和“短期”，“稳增长”与“调结构”间实现战略平衡；在经济增长面临压力的情况下，结构优化的举措相继落地，这无疑彰显了管理层立足长远的决心。

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