⚫ 疫情缓和，社会消费稳步复苏，上市公司经营业绩逐步恢复随着疫情影响减弱，2021 年上半年宏观经济稳中向好，社会消费稳步复苏。从社零数据看，2021 年上半年社零同比+23%（较2019 年+9.0%），其中二季度同比+13.9%。分品类看，粮油食品等必选消费增长稳健，可选消费品类增速环比一季度有所回落，其中金银珠宝、化妆品2021Q2 同比增速分别为+34.3%/+15.0%，表现相对亮眼。随着上市公司中报披露完毕，我们选取38 家零售行业公司作为研究样本，梳理分析行业整体经营情况：收入端，零售行业2021Q2 收入同比增长7.3%，延续稳健恢复态势；利润端，2021Q2 扣非归母净利润同比下滑33.0%，若剔除亏损较大的永辉超市影响，行业整体业绩增速为+6.8%。

⚫ 细分板块分析：超市业绩承压，其余板块延续稳健复苏态势医美化妆品：2021Q2 板块营收83.7 亿元（+27.5%），扣非归母净利润10.4 亿元 （+37.6%），延续高景气。具体看两个特征：（1）头部上市公司品牌方2021Q2业绩受明星产品带动明显，发力大单品逻辑持续检验；（2）多渠道布局：线上积极布局淘外渠道、紧抓抖音等流量红利，线下受益疫情缓和，延续恢复性增长。

黄金珠宝：2021Q2 板块营收同比+26.6%，扣非归母净利润同比+30.0%，恢复良好。受益疫情缓和叠加婚庆需求释放带来行业回暖，头部上市公司业绩表现均较好；渠道层面除传统线下拓店外，新兴电商渠道（抖音直播等）显著贡献增量。

超市：2021Q2 板块营收/扣非归母净利润同比分别-2.6%/-374.0%，毛利率为13.6% （-0.5pct）；个股方面家家悦、红旗连锁等业绩均有下滑，永辉超市出现亏损。

上半年超市整体经营承压，一是前期高基数影响，二是生鲜电商、社区团购等互联网业态扩张带来激烈外部竞争，对传统超市企业造成明显冲击分流。

百货：2021Q1/Q2 板块营收分别同比+23.0%/+4.6%，扣非归母净利润分别同比 +430.1%/+14.9%，二季度受疫情反复影响增速环比收窄。整体看，上半年全国百货客流量已基本恢复常态、购物中心开业量显著上升，行业整体明显回暖。

⚫ 投资建议：关注医美化妆品、黄金珠宝和电商优质公司疫情缓和，零售企业经营逐渐恢复常态。消费复苏主旋律下，通过社零数据展现出的行业景气度边际变化，结合上市公司中报经营业绩体现的竞争力边际提升，我们推荐三条投资主线：（1）颜值经济时代，医美、化妆品消费由可选变为刚需，行业持续高景气，板块重点推荐玻尿酸产品龙头爱美客、全产业链布局的华熙生物、敏感肌修护龙头贝泰妮和化妆品上游ODM 龙头青松股份；（2）新兴电商板块重点推荐东南亚跨境电商龙头吉宏股份，关注新兴业态（电商直播和社区团购）；（3）疫情缓和、线下消费复苏，传统零售板块重点关注景气度改善明显的黄金珠宝板块，重点推荐周大生、老凤祥，受益标的潮宏基。

⚫ 风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。