房地产行业2021年中报综述：降档但扩表有曙光，利润率定方向-20210907-国泰君安-29页

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房地产行业2021年中报综述：降档但扩表有曙光，利润率定方向-20210907-国泰君安-29页

# 房地产行业 # 利润率大小：1.65M | 页数：29 | 上架时间：2021-09-09 | 语言：中文

类型: 行研

上传者: FF

撰写机构: 国泰君安

出版日期: 2021-09-07

摘要：

如果房企维持 2021 年中期的利润率水平，有息负债处于借新偿旧状态略微收缩等状态，预计 2023年中期能完成三档全绿。当前A股重点房企三道红线中已满足两条，即现金短债比和净负债率。而扣除预收账款后的资产负债率预计最快到 2023 年年中才能完成。与此同时重点房企的资产负债表一直处于扩张状态，并没有减少。如果净利润率大幅下降，或者结算增速大幅放缓，那么达标时间预计延迟。

2021年上半年房企扩张大幅收缩，盈利能力创新低。1）重点房企资产扩张继续大幅收缩 24%，主要源于负债和利润扩张的持续收缩；2）三费率下降至近 10 年的低位水平，财务费用改善显著；3）房企从2018 年便开始大规模计提存货减值准备，2020 的存货跌价损失创新高，2021 年继续延续 2020 年处于高位；4）重点房企毛利率 2021 年上半年较 2020 年大幅下滑 6.1 个 pct 至 20.2%。此外，重点房企净利率继续大幅下滑，归母净利率下滑 3.5pct 至 4.4%，创历史盈利水平新低；5）上半年 A 股重点房企结转加快，但随着高价地的结转，存货减值的拖累，业绩大幅下滑 29%。

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