 北交所：推进资本市场变革，助力共同富裕北京证券交易所将直接定位于创新型中小企业，以现有新三板精选层为基础组建，连接新三板和沪深交易所，起到纽带作用，上市标准整体平移精选层，退市制度更加多元，转板制度预计更加灵活便捷，交易规则尽量延续投资者的交易习惯，实行会员管理制度，《发行上市审核规则》、 《再融资审核规则》、《重组审核规则》契合创新型中小企业发展规律。

北交所的成立有助于推动高质量共同富裕，意义深远：（1）北交所是中国内地第一家在非主板基础上组建的证券交易所，“层层递进”，有纳斯达克的模样，生态完备，完全有潜力推动资本市场的关键变革；（2）北交所是中国内地第一家有限责任公司制证券交易所，可以充分借鉴国际成熟交易所最佳实践，制定战略，未来在上市、交易、清结算、信息分析服务和指数服务等业务环节有较大的发挥空间。

 香港交易所：九月市场活跃度下滑 9 月的市值环比小幅下滑，日均交易额的环比下滑幅度收窄：（1）9 月 （截至到9 月24 日，下同）港股总市值下跌至56 万亿元（环比-3.7%，同比+4.01%），而7、8 月港股总市值分别为57 万亿元（环比-9.9%，同比+6.7%）和58 万亿元（环比+1.3%，同比+4.8%）；（2）9 月日均交易额为1079 亿元（环比-2.7%，同比+28.4%），7、8 月份港股日均交易额分别为1295 亿元（环比+26.5%，同比+5.8%）和1109 亿元（环比-14.4%，同比+16.5%）。

9 月只有三个行业的市值实现增长，即医疗保健（3.8 万亿元，环比 +0.4%）、能源（2.8 万亿元，环比+11.1%）、公用事业（1. 9 万亿元，环比+3.91%），而日均交易量方面，主要是信息技术（环比-22.2%）和可选消费（环比-10.8%）的下滑显著，严重拖累总的日均成交量。

 投资建议：对行业维持中性评级，对港交所维持增持评级长期来看，我们认为北交所的设立不会直接冲击香港交易所的成长性，因为香港交易所作为中国在美元体系内的唯一证券交易所，差异性十分明显，战略空间较大，关键在于未来战略的方向及执行，我们维持香港交易所的增持评级。

虽然近期股票市场的波动加剧，但从价值投资的角度出发，香港交易所的基本面非常坚挺，利好持续，长期成长的确定性强，所以我们维持“增持”评级，维持盈利预测，预计2021 年至2023 年的EPS 分别约 11.26/13.78/16.50 港元，维持51 倍的PE 目标倍数，对应2021 年的目标价为574 港元。