CPI“五分法”框架:清晰化的抽丝剥茧。统计局官方公布 CPI 两分法难以准确分析 PPI向 CPI 的传导规律。基于此方法会发现 PPI 向 CPI 的传导同时存在分化、滞后、领先的“异常”情况。我们提供一个升级版“五分法”:食品+在外餐饮、交通工具用燃料、工业消费品、租赁房房租、其他服务。需要特别注意的是,在外餐饮 CPI 统计计入消费品 CPI, 19 年以来伴随食品价格上涨亦大幅上行,忽略此会低估工业消费品 CPI 受 PPI 传导的幅 度。此外在通胀与货币政策的关系方面,17 年前货币政策“通胀锚”主要观察 CPI,但前者更多受到供给波动导致食品 CPI 变化的扰动,17 年核心 CPI 成为影响货币政策的变量。
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