2021 年 11 月 1 日，申万宏源研究所召开了体系协同的 2021 年 11 月月度观点交流会，本次月度会重点讨论了地产下行压力还有多大？周期品未来供需格局如何？消费品成本压力是否已经释放完毕？成本上行导致的涨价压力对消费品盈利的实质性推动有多大？新经济行业 2022 年供需格局如何？本次交流的亮点与各领域主要观点如下： ⚫ 【国内宏观：地产周期性下行压力还要多大？基建能够对冲吗？】宏观分析师认为四季度经济环比较三季度改善， Q4 实际 GDP 预计同比增长 4.7%，具体地：上调出口增速至 13.9%，小幅下调社零增速 0.7 个百分点至 5.3%，固固定资产投资增速维持 7.2%。其中基建投资 Q4 将企稳，全年预计同比增长 4.5%；房地产的矫枉过正在 9 月已经有所改善，全年地产投资下修至 7%。基建分析师对基建投资力度相对谨慎，一方面，施工企业要等到成本上行压力过去之后再重新投资，另一方面，项目回款情况不佳，地方政府推进新项目的意愿较低。地产分析师认为地产行业趋势仍然在边际向下。投资端房企拿地停滞，明年新开工预计同比下降 15%以上。销售端即使不考虑房地产税，明年预计仍有超过 10%的负增长。建材分析师反馈当前水泥和玻璃行业需求预期较为悲观，整体乏善可陈。

⚫ 【宏观政策：后续如果地产边际放松应该关注哪些线索？后续降准、降息是否可期？】房地产分析师提示后续地产政策放松需关注地产资金回笼路径：1）需求端关注各地房价下跌预期企稳变化；2）供给端关注地方政府预售资金监管放开以及相关金融机构贷款放开；而银行分析师反馈目前银行还在压制地产开发贷的审批，尽管四季度可能边际缓和，明年的审批严格程度不减，特别是针对超过两道红线限制的企业。宏观分析师认为降低 LRP 利率可能会形成全面放松地产预期，因此概率较低。后续为了应对流动性紧张环境，市场预期 1 万亿绿色再贷款的落实速度相对较慢，因此 11 月中旬前或将有一次中性降准，幅度不低于 75bp。