行情回顾： A股环保板块上涨2.31%，其中固废板块上涨14.00%，涨幅领先市场。2021 年初至11 月1 日，A 股环保板块上涨2.31%，港股环保板块下跌 1.14%；同期上证综指上涨1.19%，深证成指下跌2.37%，创业板指上涨8.25%， A 股环保板块涨幅超过指数。各子板块来看，监测和固废板块涨幅靠前，分别上涨16.54%和14.00%；环卫、水务及水处理和其他环保涨跌幅分别为-29.03%、 +2.69%和+13.71%。

固废：运营为基，整合延伸渐呈趋势。

 垃圾焚烧发电：行业进入新阶段，关注产业整合和产业链延伸。经过十三五期间行业的高速发展，垃圾焚烧新增产能正呈现由城市下沉到县城、由华东地区扩张到其它地区的趋势。同时，垃圾焚烧行业格局相对稳定，主要公司市场份额提升且已实现全国化布局。一方面，根据现有龙头公司披露的在建拟建产能，未来2-3 年的业绩提升较为确定；另一方面，行业规划扣除各龙头已获取的在手项目后，剩余增长空间相对有限。行业发展进入新阶段，未来业绩增长将更多的来自产业整合和产业链延伸。补贴政策方面，竞争配置及央地分担对垃圾焚烧运营资产的收益率影响有限，企业有望通过运营管理效率的提升、垃圾处理费调价、参与CCER 交易等多种方式对冲国补退坡的影响。

 危废处理：市场“散小弱”，重在管理及技术优势。危废处理行业目前呈现有效供给稀缺、散小弱、重地区、严监管的特征，行业的核心要素在于牌照（准入资格）、前端供应链（保证废料供给）、精细化管理（降本增效）、技术（增厚利润）及推广（规模效应），重点关注管理和技术优势突出的企业。

环卫：短期竞争加剧，政策支持装备新能源化。

 市政管理职能需求提升、垃圾分类推广等因素驱动下，环卫市场化持续推进。然而行业集中度仍然很低，物业公司进入环卫市场，短期竞争有所加剧。环卫设备新能源化是大势所趋，各地方政府支持政策加速落地。

2021H1 全国新能源环卫车的渗透率仅2.24%，未来增长空间广阔。

水务：扩产提价贡献业绩增长，优质运营资产分红率提升。

 政策驱动下污水处理迎来提标扩容高峰，运营产能和收费标准持续提高。

水务类资产现金流表现良好，区域龙头洪城环境承诺分红率不低于50%，类债属性进一步增强。