We are positive on the Indonesia equity market going into 2022, with a new YE22 JCI target of Rp7800 (MXID: Rp7950). As Indonesia is seeing a more sustainable reopening of the economy post the pandemic, with encouraging vaccination penetration rates, we expect GDP growth to rebound to 4.9% in 2022F (from 3.5% in 2021F), with the rupiah stable at a Rp14,300/US$1 target for YE22. We expect market EPS to grow 22%/14% in 2022F/23F. We see three key thematics to drive the market next year: 1) Commodity supercycle spillover: Leading to a purchasing power recovery and positive trickle-down impact to sectors such as retail spending, automotive and property, while at the same time easing pressure on the Current Account (first surplus seen in 2021F since 2011); 2) Booming digital economy: We expect a busy tech unicorn IPO pipeline in 2022 (superapp, e-commerce, OTA, couriers) with transformation of the MSCI Indonesia index from the current 0% tech-related weighting to >15% by YE22; and 3) Execution of policy reform: Omnibus Law on Job Creation to drive FDI and execution from Sovereign Wealth Fund to start investing post COVID delays and restart of infrastructure development. We continue to favour cyclicals such as Financials, Consumer Discretionary, Energy and Property from the old economy side and internet names (E-Commerce, Digital Banks) from the new economy sector to balance the investment portfolio.
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