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回顾过去三轮完整的猪价下行周期，每轮周期的亏损时长、亏损幅度迥异。2008 年4 月至2010 年4 月，猪价下行后期爆发口蹄疫，猪粮比低于5.5 共17 周；2016 年5 月至2018 年5 月猪价下行期，由于2018 年8 月爆发非瘟疫情，猪粮比低于5.5 仅7 周。与上述两轮下行周期截然不同的是，2011 年9 月至2014 年4 月猪价下行期未爆发严重疫情，猪粮比低于5.5 长达39 周，猪粮比介于5.5-6.0 盈亏平衡点长达64 周。本轮下行周期从2021 年1 月至今，猪粮比低于5.5 仅9 周，若后期未发生严重疫情，亏损时间不足。②2019 年10 月至今年5 月，全国能繁母猪存栏环比持续上升，对应明年5 月前生猪出栏环比上升，春节后猪价料持续回落。今年6 月全国能繁母猪存栏现拐点，7-10 月能繁母猪存栏环比降幅5.7%；然而，10 月以来猪价超预期上涨致补栏热情再起，能繁母猪存栏环比下降趋势或扭转，此外，随着低效母猪出清，种猪效率持续改善，且连续两年巨量猪肉进口需消化，猪周期拐点仍需观察。我们判断，若生猪行业无严重疫情，2022 年猪价将相对低迷，行业仍处于产能出清阶段，生猪养殖板块投资机会需要以时间换空间。
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