 2022 年关注白电的盈利反弹和新消费的增量，板块性价比已显 2021 年家电板块受到需求边际走弱、上游成本提升和海运及芯片等供应链压力的多重影响，估值的回调已相对充分。2022 年以白电为代表的需求属性较刚的板块有望重演原材料价格高涨之后的修复行情，利润率具有3-5pct 的修复潜力。而以集成灶、投影等为代表的渗透率尚处低位的新消费板块具备高成长、稳盈利的特性。因此在盈利低基数+估值回调的基础上，2022 年家电板块在价值与成长领域都有望实现戴维斯双击。

 白电展望：量稳价增驱动盈利恢复，估值性价比显现参考历史大宗原材料上涨周期白电企业的价格变动，即使2022 年大宗原材料高位维稳，中性假设下，白电企业依然能够通过相对稳健的价格提升实现利润率3-5pct 的修复。随着更新需求逐步占据主导地位，若原材料价格进一步下探，则行业销量的稳健增长预期会进一步得到保障。推荐C 端盈利弹性大、B 端增长空间足的美的集团，国内外发展路径清晰、效率与盈利双提升的海尔智家，以及改革推进叠加盈利修复的格力电器。

 小家电展望：成长主线不改，静待基数修复与白电相似，小家电2021 年同样处于量利低基数状态。在更低的保有水平下，疫情常态化后的小家电行业有望回归之前的稳健增速，叠加盈利端的恢复预期，小家电攻守兼备的特点有望重新凸显。推荐份额稳定、盈利修复的苏泊尔、九阳股份，长尾小家电龙头小熊电器、新宝股份。

 新消费展望：高景气延续，低渗透高成长集成灶2021 年销量景气高增30%，未来增长空间依然充足。短看2021的双位数竣工增速叠加烟机更新替代率提升有望助推2022 年集成灶销量实现20%以上的增速；长期看保有率若提升至11%，500 万台的稳态销量(4 年CAGR 约17%)依然可期。推荐火星人、亿田智能、帅丰电器。

投影是目前新消费渗透率最低的领域之一，相对电视销量仅9%的渗透率叠加2021 年的缺芯影响。芯片边际改善预期下，叠加头部品牌在海内外均有优质产品布局，2022 年增长预期强烈。在产品和影响日益成熟背景下，若供应链好转预期落地，则国内和海外的销量有望实现共振高增。

推荐全球微投龙头极米科技和激光显示全领域推进的光峰科技。

清洁类在2021 年结构明显升级，1-11 月扫地机销额增长29%、洗地机淘系增长超280%。尽管销量承压，但2022 年自清洁等新功能全面推广及洗地机不断迭代下，产品矩阵的完善有助于消费群体的扩容。推荐产品力出众、国内外双管齐下的龙头企业石头科技、科沃斯。

 风险提示疫情波动影响供需、行业竞争加剧、原材料成本超预期上涨。