过去两年以公募为代表的主动权益类产品，和以私募为代表的高频量化产品迎来了繁荣，相比之下传统多因子选股策略表现惨淡，公募量化类产品规模下滑。

本报告作为基本面量化选股系列的开篇，旨在融合基本面信息，实现对传统多因子选股方法的补充。伴随A 股机构化进程，盈利因子定价能力增强，基本面信息值得深入挖掘！

 基本面量化选股思路传统量化选股往往面临数据滞后和信噪比低的困境，此外随着经济结构的复杂化，中信和申万分类已不能满足行业中性选股的需求。

因此我们首先对产业链进行重构，明确产业链各环节及对应标的，利用供需平衡表并通过寻找高频指标跟踪各环节盈利的相对强弱。再根据行业的基本面属性选择适当因子做横向对比，最终通过量化打分筛选个股构建组合。

 供需平衡表和高频指标跟踪各环节盈利以景气度强关联为基本原则，将锂电池产业链分为下游电池组、中游四大材料和上游钴锂资源等环节。

以各环节产能的变化判断盈利在上下游之间的转移，通过碳酸锂、硫酸钴、正负极材料、隔膜、电解液等产品的高频价格数据跟踪每个环节的盈利相对强弱。数据表明当前锂电产业链利润向上游锂资源转移，因此产业链上建议超配上游锂矿标的。

 扩产能和投研发贡献超额收益通过因子回测发现，在需求增长阶段制造业公司产能扩张是超额收益的重要来源。分行业统计可以看到在供给侧改革之后的钢铁、煤炭行业，2019 年猪周期上行的畜牧业，以及经历本轮朱格拉周期的机械设备行业，产能扩张较快的公司获得明显超额收益。

计算机、医药、电子、新能源等行业技术迭代较快，研发投入保障公司产品具备竞争力，此类行业研发投入较高且研发因子选股表现较好。在2018 年之后国家鼓励“专精特新”类公司的大环境下，研发因子效果进一步提升。

锂电产业链具备上述两个特征，因此可从产能扩张和研发投入水平两方面构建因子进行选股。

 定量打分构建组合当前产业链利润向上游转移，且大多数环节龙头公司产能扩张速度高于行业。

最终定量打分构建的组合主要包括天齐锂业、赣锋锂业等锂矿公司以及容百科技、天赐材料等细分领域龙头。