煤炭开采行业周期性强。2021年以来,我国工业生产回升较快,煤炭下游需求快速增长,煤炭供需紧平衡下煤价整体快速上涨并于10月中旬触顶;10月下旬起受限价、保供增产等措施影响,煤价大幅回调,但全年煤价中枢仍高企。预计全年煤炭企业经营效益明显改善。
煤炭开采行业是国家重要的基础能源行业,近年来国家各部委出台多项政策引导行业健康发展。2021年以来,双碳战略顶层设计逐步落地,围绕“智能化煤矿建设”、“保供应”、“稳煤价”等行业政策持续推出,行业去产能政策继续从总量性去产能向系统性去产能、结构性优产能转变。
煤炭开采行业资本密集程度相对较高,近年来兼并重组以及补充储量和开发新矿产的资本投入较为密集,加之历史负担仍较沉重,使得行业整体财务杠杆偏高,易受外部融资环境变化的影响。永城煤电违约事件显著冲击债券市场,2021年以来煤炭开采行业债券发行缩量明显,资质偏弱主体发行难度加大。
受煤炭供需格局偏紧影响,煤价中枢上移,2021年前三季度样本企业收入和盈利明显提升。受益于经营积累及发行永续债、推进“债转股”等,样本企业平均资产负债率缓慢下降,债务期限结构虽有所改善,但仍以流动负债为主。样本企业刚性债务占负债的比重较高,2021年9月末样本企业流动性指标虽有所回升,但仍处于较低水平。而债券发行期限偏短、短债占比较高等因素导致煤炭行业整体面临较大的集中兑付压力。在经营性现金净流入增加及行业景气度较高背景下,煤炭企业投资支出回升。目前煤炭企业主要依赖外部融资进行债务滚存,永城煤电违约事件短期内导致行业整体融资环境恶化,2021年以来煤炭行业债券发行规模整体大幅收缩,行业内企业信用分层明显。需持续关注财务杠杆较高、未来一年内债券到期金额较大的煤炭企业再融资接续情况和所面临的流动性风险。
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