固定收益专题报告：产业类国企ABS梳理-20220118-东方证券-20页

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固定收益专题报告：产业类国企ABS梳理-20220118-东方证券-20页

# 固定收益 # 国企ABS # 产业类大小：0.78M | 页数：20 | 上架时间：2022-01-20 | 语言：中文

类型: 策略

上传者: YXM-187

撰写机构: 东方证券

出版日期: 2022-01-18

摘要：

研究结论

⚫ 信用债低票息时代下，本文聚焦除地产外的产业类国企发行的 ABS 项目，主要包括应收债权类（分为供应链和应收账款）、收费收益权、CMBS/类 REITs 等；其中，应收债权类项目发行体量较大，流动性较高，具有一定投资热度；而其他类别受流动性等因素影响，整体关注度不高。因此本文主要梳理产业类国企应收债权类 ABS项目发行体量、融资成本及二级交易情况，探究潜在的配置机会。

⚫ 产业类国企应收债权类 ABS 2021 年平均票面利率较 2020 年有所下降，其中债项评级为 AA+sf，所涉增信方为地方国企的债券下降幅度较为显著，平均票面利率由 5.17%下降 82BP 至 4.34%。个体层面，中电建系、中国铁建系、中国建筑系、中国中铁系等集团体系融资成本较低，平均利率均在 3.5%以内，平均信用利差主要分布在 60-80BP 之间；而中国中冶下属公司中冶天工和中国林业等主体融资成本相对偏高，平均利率在 5.00%以上，平均信用利差在 260-340BP 之间。分期限来看，短久期 0-1 年，央企宝武钢系、中电建系、中国交通建设系，地方国企四川能源投资、陕西煤化等有 90BP 以上的信用利差；中长久期 1-3 年，中电建下属公司山东电建和水利八局、中国中冶等主体有 100BP 以上的信用利差。

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