年初至今，受多地散发疫情及整体消费疲软等因素影响，食品饮料板块股价表现较弱，截至 2 月 18 日跑输市场 0.9%，排名第 21。我们持续强调，2022 年在一季度调整中布局二三季度的弹性机会，重点关注需求改善（尤其是受益于疫情改善）、盈利弹性（提价&成本）、成长机会（大单品&渠道扩）。随着估值回调，这些要素的变化有望带来布局良机。在新冠特效药进口注册获批后， 2 月 18 日国家发展改革委等 14 部门印发《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》（简称为政策），这也有望进一步加速餐饮产业链相关板块业绩修复。综合业绩预期及估值水平，重点推荐伊利股份、蒙牛乳业、华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、绝味食品。另外成长逻辑下推荐东鹏饮料，建议关注妙可蓝多。

▍乳制品：1 月需求高景气，奶价同比转跌，继续看好今年乳品板块投资表现。1月乳企兑现开门红，在去年同期高基数之下，乳企龙头依然实现了销售额双位数增长，且环比 Q4 进一步提速。结合草根调研判断，1 月伊利/蒙牛常温液奶销售额同增 20%+/~12%，其中白奶需求依然强劲，安慕希双位数增长、纯甄同比持平，乳饮料重回增长；预计 2022Q1 伊利收入同增 15%+/蒙牛 15%左右。原奶价格保持稳定，春节后同比略跌（-0.5%），我们判断 2022 年奶价持平、甚至略有下降，奶价压力缓解支撑乳企毛销差扩张。春节期间线下常温液奶促销力度依然保持稳定，伊利借助冬奥运可能在线上宣传及线下产品陈列方面加大费用投入。需求稳健、奶价回落之下，伊利、蒙牛料能实现盈利能力提升，目前两家公司 2022 年 PE 均为 25 倍左右，继续坚定推荐。