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报告导读：二级市场博弈难在对心中花的判断，发行市场博弈则难在不同路径规则约束下的有限次重复博弈。破发、弃购潮当前将天平推向另一侧，指向稳态平衡的负反馈加码在即。发行市场的周期仍在轮动，市场化仍待更有效的激励机制。
破发的背后是风险认知重建的过程，市场的分配逻辑由博弈入围转向研究驱动。
认知与摩擦成本将驱使绝对收益投资者趋势性退潮。重温新股定价逻辑（详见《IPO定价强者红利背后的制度、本源与演进——A 股市场规则研究系列第二篇》）。1）回归理性，破发实属正常，体现了注册制要求下的“市场化定价”，但机制需与环境相匹配，投资者思维黏性引致低效率，合同缺陷触发代理问题，弃购危机中券商风险敞口进一步扩大。随着破发潮的来临，弃购在包销模式下的承销商需承担破发风险与资金占用成本。
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