市场综述：北上资金持续流出，社融数据维持高位总体来看，9 月份全市场流动性依然维持紧平衡。具体来看，股票市场，一方面一级市场上9 月份募集资金总额环比持续回落，新发基金规模环比小幅回暖，两融余额持续攀升，但另一方面9 月份重要股东净减持额大幅增加，新增投资者数量环比减少，同时更为重要的是互联互通资金9 月份继续维持净流出状态。综合来看，我们认为9 月份股票市场流动性整体中性偏紧。金融市场上，虽然9 月份央行继续向市场净投放资金，但从利率的角度看，9 月份货币市场利率水平并不低，而债券市场上，9 月以来国债利率仍在持续上行。实体流动性上，9 月以来金融数据维持高增长，宽信用格局仍在持续。9 月以来人民币对美元及一篮子货币持续升值，美元指数低位震荡。9 月份以来G7 利率仍在低位徘徊。货币政策方面，9 月份以来美日货币增速持续上行，美日欧央行持续扩表。总体来看，我们认为随着经济复苏仍在稳步推进，货币政策开始渐渐回归正常化，市场流动性最为宽松的时期或许已经过去，不过中长期来看，外资的持续流入以及居民对权益资产配置的加大将为A 股市场提供重要的增量资金。

股票市场流动性：两融持续攀升，北上资金持续流出综合来看，我们认为9 月份股票市场流动性整体中性偏紧。一方面一级市场上9 月份募集资金总额环比持续回落，新发基金规模环比小幅回暖，两融余额持续攀升，但另一方面9 月份重要股东净减持额大幅增加，新增投资者数量环比减少，同时更为重要的是互联互通资金9 月份继续维持净流出状态，且相比8 月份净流出额有所放大。

金融市场流动性：国债利率上行，期限利差低位震荡整体来看，9 月份金融市场流动性依然处于紧平衡状态。虽然9 月份央行继续向市场净投放资金，并且相比于上月规模有所扩大，但从利率的角度看，9 月份货币市场利率普遍维持震荡，且当前利率水平并不低，而债券市场上，9 月以来长短期国债利率仍在持续上行，期限利差仍在低位震荡。