自2019 年起我们国盛电子团队多次进行底部前瞻研判，紧抓2019 年华为事件、2020 疫情复工以及国产化进一步加速、2020 年消费电子持续超预期等产业趋势，持续坚定看好全球半导体、消费电子、5G 带来的电子创新周期。此次20Q3 季报全部披露完毕后，电子板块尤其是半导体板块大量公司迭超预期，再次印证我们对于电子产业的观点判断，同时我们也继续坚定半导体及消费电子两大板块的景气度趋势。困中求进超预期，半导体板块增速遥遥领先。电子板块整体收入同比持续增长11.3%，其中SW 半导体增速领先所有其他板块，达到了20.9%的同比增长。尤其亮眼的是20Q3 IC 设计板块整体收入为181 亿元，同比增长41.5%，环比增长35.1%，创历史新高。

全球龙头展望，21 年拐点基本确立。伴随着三季度疫情企稳、下游需求环比改善，美光（存储龙头）、AMD（设计龙头）、联发科等Q3 业绩高速增长同时，普遍给出未来行业景气的乐观指引。电子最核心逻辑在于创新周期带来的量价齐升，本轮创新，射频、光学、存储等件在5G+AIoT时代的增量有望与下游需求回补共振，2021 年有望迎行业拐点。

政策周期强化，产业链自主化趋势不移。高层讲话持续强调，产业链、供应链在关键时刻不能掉链子，这是大国经济必须具备的重要特征。本次中美科技争端深刻暴露出我国产业链、供应链存在的风险隐患，为保障我国产业安全和国家安全，下一阶段我们预计国家政策将加大力度打造自主可控、安全可靠的产业链和供应链，必要的产业备份系统有望加速形成！存货占比大幅下降，去库存效果显著，存货拐点显现。相当值得关注的一个指标是，IC 设计板块存货占比指标在20Q3 大幅下降，反映此前重复下单（over-booking）的存货在三季度得到显著去化，同时我们跟踪韦尔股份、兆易创新、澜起科技等龙头公司来看也确实存在这一趋势。Q4 起存货拐点显现，景气趋势有望上行。

代工整体高景气，8 寸率先开启供需紧张。本轮代工行业景气两大驱动因素：1）5G：先进制程5/7nm 供不应求，高端移动终端及数据中心建设需求；2）CIS、PMIC、FPC、蓝牙、Nor 等应用需求快速增长，8 寸片供不应求。驱动力为什么具有可持续性？1）5G 终端渗透率不超过20%，2~3年内快速渗透到60%以上；龙头资本开支大幕刚启动；创新趋势。2）8寸缺乏供给，结构性创新需求溢出，稼动率不会降。此外我们也建议重点关注封测、设备、材料等领域的重点投资机会。