转债市场扩容趋势不改，但转债高估值短期仍制约操作空间转债市场整体规模同比增速有所放缓但扩容趋势仍未改，目前面值总量已超8100 亿。结构上，仍是大盘品种规模占优、中小品种数量占优。供给方面，我们预测8-12 月转债市场净供给在640 亿左右，但在节奏上可能略快于去年同期；需求方面，股市趋势还不明显、转债性价比不佳均制约投资者增持动作，我们测算年底前新增需求规模在600 亿附近，略低于净供给增量。转债估值方面，我们对后市的判断有三点：第一、转债估值仍将在历史中高位运行；第二、短期转债估值大概率会有小幅调整，形式可能是转债滞涨导致的被动收敛；第三、中期转债估值将围绕新的中枢震荡。

转债市场：规模增速放缓，个券数量仍以中小成长为主转债市场扩容趋势不改，绝对规模增量与去年同期大致持平，总规模已超 8100 亿。相对定增，转债融资仍有其独特优势，年初以来募集资金约为定增1/3，略高于去年同期水平。结构上看，存量转债分布有三个特征：1、择券空间仍充足；2、化工、电新、汽车等行业近期规模上行；3、高景气 （汽车、光伏等）赛道覆盖已较为完备。风格上看，A 股转债仍是中小品种占主导的市场，中小品种（20 亿以下）数量占比超过80%，且占比仍处上行。可能主因：中小公司较难通过信用债、定增等方式融资，转债是不错的替代选择。

转债供给：今年以来规模同比减少数量同比增长，年底前供给或略有提速今年以来转债发行规模同比略降主因银行转债数量减少，新券及预案数量有增无减。不过新券上市普遍定位偏高，虽然不排除很多优质新券高定位有一定合理性，但整体看上市后透支正股空间的现象依旧较为普遍，上市“抢筹”虽然把握流动性较好的时间窗口，但合理的买入价格依旧更为重要。展望后市，我们预测8-12 月转债市场净供给在640 亿左右：1、未来四个月预计转债新券发行规模或为850 亿左右；2、赎回及潜在赎回规模约 210 亿。全年预计净供给与去年相差不大，三季度到年底发行略有提速。