◼ 前言：这是东吴金工“技术分析拥抱选股因子”系列研究的第十一篇报告，本篇报告首先总结了我们以往价量关系研究中的四项重要结论，通过划分价量四象限，利用月度IC 均值有效甄别出价量相关性因子的反转效应和动量效应，在“动量因子切割”研究的基础上，以相关性的形式加入“成交量”的信息，分别为日内、隔夜的价量相关性找到最佳代表，并完成信息叠加，得到既新颖又“能打”的RPV 因子，显著提高了日频CPV 的稳定性，再度确认了相关性是评估价量配合最好的一把尺。

◼ 日内价量相关性：日内部分的价量关系表现为“日内量”能够对“日内价”起到增强作用，以二者相关系数为基础构造的选股因子呈现出反转效应，因子值越小，未来20日股价越倾向于上涨。

◼ 隔夜价量相关性：隔夜与日内截然不同，推动隔夜股价变动的力量并非来源于当日的开盘集合竞价成交量，隔夜的价量逻辑暗藏于“昨日量”与“今日价”的错配关系之中。以“昨日量”和“今日价”的相关系数为基础构造的选股因子呈现出动量效应，因子值越大，未来20 日股价越倾向于上涨。

◼ 日内与隔夜信息叠加：日内与隔夜的价量相关性因子分别横截面中性化后线性做差，合成新价量相关性RPV 因子。在回测期2014/01/012022/07/31 内，以全体A 股为研究样本，新因子IC 均值约为-0.034，年化ICIR 约为-2.55，10 分组多空对冲的年化收益约为17.33%，信息比率约为2.71，月度胜率高达81.37%，最大回撤仅为5.23%，相比日频CPV，稳定性显著提升。

◼ 风险提示：本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。