伴随市场的高速发展转债基金发行加速。2004 年，我国首支可转债基金——兴全可转债发行上市。2010 年后，工行、中行和石化等大盘转债的上市为转债基金发展提供了契机，市场规模于2015 年3 月达到309 亿元，创历史新高。但牛市行情下转债纷纷转股，转债基金规模伴随转债市场规模快速萎缩。2017 年定增受限后转债快速扩容，转债基金迎来第二个发行高峰。

截至2020 年9 月底，我国存量转债基金数量为45 只，总规模达375.9 亿元。转债基金体现出较强的主动管理能力，各项收益风险指标较中证转债提升明显。对比中证转债指数与转债债基指数，转债债基体现出“涨多跌少”的特征。转债债基各项风险收益指标较中证转债指数均有明显提升，整体上风险更小、期望收益更高。因此转债债基体现出较强的主动管理能力，通过资产配臵、择时与择券，转债债基全面跑赢指数。

转债和股票是转债基金的主要收益来源。定性的看，转债基金一般要求转债仓位不低于64%，转债的权益属性也使得转债基金具备配臵股票的意愿和能力，转债基金的收益应当主要来自于转债和股票。定量的看，通过拆解公募基金的财务报表，我们可以从有限的信息中分解出各类资产对基金收益的贡献度，2019 年转债基金收益的72.9%由债券（转债）贡献，19.2%由股票贡献，其他贡献率仅为7.9%。

基于基金持仓数据，我们采用定性方法提炼转债基金的投资风格。转债基金投资风格分析主要包括以下维度：1.股票持仓与转债持仓比例，2020Q3，转债基金转债平均持仓比例为79.0%，股票平均持仓比例为14.4%；2.持仓转债股性与债性，2020Q3，转债基金转债持仓的平均转股溢价率为29.0%，平均纯债溢价率为24.8%；3.管理人是否进行股债性择时，不同转债基金份额决定在择时方面不同选择，相对差异较大；4.持仓转债集中度，2020Q3，转债基金前5 大转债持仓占持有转债市值比全部高于30%，超过50%的有11 个，持仓数量低于10 只的有3 个、低于20 只的有9 个；5.持仓风格由基金持仓转债对应正股决定（成长/价值）。