海外资产配置月报（2020~12）：顺周期修复走到哪一步了？-20201204-中金公司-25页

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海外资产配置月报（2020~12）：顺周期修复走到哪一步了？-20201204-中金公司-25页

# 海外 # 资产配置大小：3.86M | 页数：25 | 上架时间：2020-12-07 | 语言：中文

类型: 专题

上传者: YLY.sjz

撰写机构: 中金公司

出版日期: 2020-12-04

摘要：

12 月展望：顺周期修复短期为预期主导、有超买迹象；但中期趋势依然确立，消费品补库周期已经开启

11 月的开局算不上良好，欧洲再度因疫情封城叠加美国大选不确定性萦绕，使得市场虽然没有彻底转向悲观，但对于未来走向心存疑虑。然而，大选不确定性的逐步下降（不论最终谁胜选可能都不会差异很大）、特别是多支疫苗的积极进展，不仅打消了市场的担忧、甚至点燃了全球总需求修复下新一轮风险资产和顺周期的配置逻辑，资产与风格的轮动强度超出多数市场预期。这一总体方向和我们在2021 年展望《疫情径曲、补库通幽》的思路一致，只不过被疫苗进展和政治局势进一步强化。在这一背景下，大宗商品链条（原油和铜、以及澳币、巴西俄罗斯股市）、全球贸易链条（日韩股市）是11 月表现最好的资产、大幅补涨；而避险资产如黄金、国债下跌、美元指数也再度走弱。那么，经历了11 月超预期强劲的上涨后，市场普遍关心的问题是所谓的顺周期修复在市场预期和实体经济层面演进到哪一步了？以美国为例（原因在于美国是此轮疫后修复全球主要的需求来源），我们认为短期预期已经计入相对充分、甚至从仓位和技术面出现超买迹象；但是长期修复大方向问题不大，我们一直强调的消费品主动补库周期已经开启（《海外资产配置之库存周期：如果新一轮补库周期开启》）。下一个催化剂来自疫苗大规模应用和新一轮国会就任后的财政刺激。

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