产业升级加速，规模效应被低估，计算机将是好公司的摇篮。我国典型的计算机行业公司发展经历三个阶段：传统系统集成—模块及产品化—平台型产品阶段，目前大多数仍停留在第一、第二阶段。2013 年后对于云计算、大数据、人工智能的投入推动了IT 公司的产业升级，近两年效果开始显现。除开供给刺激需求外，三大技术最本质的商业影响均为规模效应，而规模效应是出现具有长期投资价值公司出现的必要条件，计算机将是未来好公司的摇篮。

一二线公司1-2 年出现明显估值性价比，基金配置下降，四大交易负面因素逐步消化，整体策略为回调加仓。1）金山办公、广联达、中科创达均可看到5 年以上的中高速增长，逐步加强的护城河，估值预计在2022 年出现明显性价比。部分二线公司预计则在2021 年就出现明显估值性价比。2）2020Q3，计算机持仓占所有公募基金持仓比重为4.70%，环比下降1.6 个百分点。剔除新上市公司影响后计算机标配比例为2.87%， 远低于2018-2019 年的水平。3）前期市场担忧美国大选下现任美国总统会通过极端地缘政治政策提高支持率，11 月3 日为美国本次大选投票日，相应不确定性消除。4）市场担忧蚂蚁集团上市带来科技股资金的挤占，目前蚂蚁集团完整上市的可能性较低。5）目前市场主要担忧流动性对计算机行业估值的压制，且已持续一段时间，我们认为整体策略为逐步配置，回调加仓。

网络安全、云计算、人工智能预计景气度与市场认知不断深化。1）网络安全行业订单全面恢复，行业领军公司2020Q3 出现加速拐点，产业升级内生动力及网安法、信创等驱动力下行业预计至少进入6-10 个季度高景气期。态势感知、数据安全、多云安全等新的平台型产品出现下头部公司估值有数倍提升空间。2）云计算是长期确定性最强成长主线，我们2019 年提出的云计算三定律：护城河提高、数据集中打开空间、弯道超车将持续产生作用，转云过程将不断孕育出优质公司，且景气度在疫情恢复之后逐步提升。3）AI 产业化已经开启，2020Q3 几大公司海康威视、中科创达、科大讯飞、虹软科技季报均有亮点，2 年内安全边际可见，长期护城河与成长性更加清晰。4）疫情影响2020 年信创招标，Q3 开始主要公司业绩回升，二线公司1 年左右估值具有性价比，其中工业软件与数据库有认知差。5）金融IT 监管均衡化，行业信创推动提升景气度，总体长期逻辑钝化下建议聚焦龙头。