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回顾2020:柳暗花明,峰回路转
2020 年主要大宗金属商品均经历先跌后涨,其中或由于人民币升值,基本金属和贵金属均外强于内。有色企业经营明显出现景气修复,盈利回升。其中采矿业利润率持续上行,利润修复快于冶炼加工业,冶炼加工则弹性更大。权益市场上,有色板块全年超额收益明显,但估值仍在历史均值下,复苏周期下尚有提升空间
展望2019:中枢上行,斜率放缓
1、全球经济持续复苏,库存周期重新向上:2021 年在疫情控制和财政刺激下,海外宏观经济复苏和下游需求边际好转确定性较大。工业企业产能利用率回升将推动设备和库存周期向上,同时低利率环境则持续催生购房需求并带来补库动力。从国内看,货币政策已承诺“不急转弯”,流动性尽管有边际收紧的预期,但整体仍然充裕。同时消费端和制造业复苏预计复苏动力强劲,地产投资也将较为乐观,外需大概率持续高景气。低库存和补库共振,大概率催动商品价格中枢上行。只不过须警惕三点可能导致工业品上涨斜率放缓的因素:海外景气度上行趋缓压制有色金属上涨斜率、国内地产周期趋平致补库弹性弱于以往、流动性边际收紧预期增强压制大宗商品估值。
2、流动性将保持宽松,美元延续弱势表现:高债务背景下,全球流动性大概率继续宽松;即便流动性边际收紧,对高估值资产影响更大而非商品和低估值周期股;另外通胀预期大概率回升,和美元处于弱势周期也都利好有色大宗商品表现。
2019 投资策略:布局通胀对冲和成长两条主线
全球流动性大概率维持宽松,以及全球经济持续确定性复苏的背景下,整体有色板块我们均看好表现。推荐关注通胀对冲以及高成长两条主线:其中大宗金属包括金\银、铜等更多看好其通胀对冲表现;而锂钴和部分高景气新材料,则是看好其源自需求端驱动的成长性。个股选择上,主要以具有成长性的细分行业龙头为主。 风险提示: 流动性宽松的持续性不及预期、需求复苏不及预期、美元再度大幅走强。
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