近期关注改善优质房企资产负债表计划的四项行动、21 项工作任务。1 月10 日，人民银行、银保监会联合召开的主要银行信贷工作座谈会中，实施改善优质房企资产负债表计划，开展“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四项行动。根据1 月13 日新华社的报道，有关部门起草了《改善优质房企资产负债表计划行动方案》（以下简称“行动方案”），拟重点推进21 项工作任务。（1）“资产激活”方面，根据新华社报道，工作任务中包括设立全国性金融资产管理公司专项再贷款，支持其市场化参与行业重组并购。在推动住房租赁市场建设方面，金融部门近期也将出台金融支持住房租赁市场发展的相关文件，并设立1000 亿元住房租赁贷款支持计划。（2）“负债接续”方面，满足房企合理再融资需求。此外根据1月13 日中国证券网的报道，最近人民银行在研究推出另外几项结构性工具，将重点支持房地产市场平稳运行，包括保交楼贷款支持计划、住房租赁贷款支持计划、民企债券融资支持工具等。（3）“权益补充”方面，一方面将支持股权融资，调整优化并购重组、再融资等5 项房企股权融资措施，另一方面发展公司制房地产投资信托基金。（4）“预期提升”方面，我们认为应重点关注销售端刺激政策的后续力度与实际效果。根据新华社报道，行动方案合理延长房地产贷款集中度管理制度过渡期，同时完善针对30 家试点房企的“三线四档”规则，在保持规则整体框架不变的基础上，完善部分参数设置。在多个政策利好频出的引导下，2022 年11 月以来金融机构对于房地产行业的预期和信心趋于稳定。2023 年房地产市场预计继续磨底，销售难现V型反转。对于央国有房企、当前尚未出险的全国性优质民营房企，购房人信心有望提振，从而促进销售的修复。我们仍维持右侧确认销售改善的观点，关注房企的销售数据高频表现。

 本期我们通过观察债券成交价格偏离指标对城投债券风险进行衡量。从区域来看，高收益率成交债券主要集中在贵州省，主因是遵义经济开发区投资建设有限公司的AA 级企业债PR 遵经债本周有三日折价成交，其中1 月10 日价差偏离幅度为 -3.74%；其次为云南省，主因昆明市土地开发投资经营有限责任公司的A-1 级短融券22 昆明土地CP001 有较大的价格偏离；山东省主因寿光市城市建设投资开发有限公司的A-1 级短融22 寿光城投CP001 有2.9%的折价成交。

 产业债策略：23 年上半年流动性优先，优选流动性较好的品种、行业，短久期为主。由于市场对于产业债的风险偏好压制延续，静待地产链行业基本面改善后的右侧机会。超额收益机会关注煤炭永续债；外部支持较强及绩优主体的中资美元债以增厚票息。地产债观点：民营房企债回暖趋势确立最终看销售。

 城投债策略：债市调整下近期城投债信用利差已位于历史较高分位数，重点关注流动性较好的优质主体错杀机会。短期内城投安全性较高，资金整体充裕，叠加政策结构性放松，大势看调整的情况下，继续短久期配置为主，同时重点关注弱区域城投估值的波动。