《宏观大类资产配置手册》第十七期：一季度大类资产配置的两条主线-20210108-兴业证券-34页

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《宏观大类资产配置手册》第十七期：一季度大类资产配置的两条主线-20210108-兴业证券-34页

# 大类资产配置大小：1.47M | 页数：34 | 上架时间：2021-01-11 | 语言：中文

类型: 策略

上传者: ZF报告分享

撰写机构: 兴业证券

出版日期: 2021-01-08

摘要：

本报告为我们推出的大类资产配置新系列报告《宏观大类资产配置手册》的第十七期。本报告的亮点在于将我们对未来一个季度的宏观判断和资产配置量化模型相结合，为投资者提供大类资产配置建议。

2021年一季度大类资产配置的两条主线：“宽货币紧信用”与“Biden Trade”。国内方面，四季度央行例会强调稳定宏观杠杆率实际上意味着控制分子端（债务）的扩张速度，货币政策正进入“宽货币+紧信用”的新阶段。当前中国企业处于主动补库存阶段，短期内经济恢复仍有韧性，但本轮主动补库存的时间可能相对较短。海外方面，“Blue sweep”之后，“Biden Trade”或是一季度市场核心主线，短期内财政刺激或进一步提振海外经济，中期基建计划与增税计划通过的难度也大幅降低，推动通胀预期和风险偏好上升。

大类资产配置的建议。2021年一季度，国内“宽货币+紧信用”和海外“Biden Trade”或将是市场主线，大类资产应该如何配置？基于第一部分的分析，我们在第二部分给出大类资产的定性判断。1）股票：赢在当下，2021年是市场主线从经济波动转为红利政策的过渡年；2）债券：货币政策转向“宽货币+紧信用”，利率债迎来交易机会；3）商品：短期韧性支撑商品价格，但需关注未来泡沫。

量化模型的资产配置建议。本次报告在文中阐述了资产配置模型的设计流程思路，给出了战略配置参考组合和动态战术组合建议，立足于长期投资、多元分散化投资理念，我们分别为不同风险偏好投资者构建了保守、稳健和积极三种风险等级的配置组合权重建议。

风险提示：1）疫情变化超预期；2）海外宏观环境超预期变化。

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