展望2021，疫后顺周期和服务消费成长是主旋律，亦是十四五规划消费内循环核心。对比海外，我国服务消费占比仍有较大差距，提升空间广阔。同时，我国正值人均GDP从1万美元向1.5万美元提升的关键时期，城镇化、经济增长、消费结构等多因素将刺激服务消费需求显著提升。

 长期坚定布局消费龙头

疫情冲击下凸显龙头核心价值，坚守成长性与国产替代兼具的红利行业、把握优质赛道中的

龙头个股。建议关注：

 免税：一超多强格局初现，离岛红利稳步释放

政策持续加码，成长与空间兼具的免税龙头【中国中免】、有望充分享受离岛/市内免税增量空间的【王府井】和【凯撒旅业】。

 餐饮：连锁化浪潮下，龙头疫后起舞

看好受益“宅”经济、具有产品力、扩张成长势头强劲龙头标的。持续推荐产品不断上新升级，方便速食表现有望超预期【颐海国际】。疫情对餐饮业务冲击逐步恢复，伴随疫后餐饮连锁化、集中度双升趋势，龙头逆势扩张、加速开店将超预期，看好管理优质、高速扩张火锅龙头【海底捞】以及全国扩张进行时【九毛九】。

 美妆&医美：颜值经济时代，成长与价值兼具

看好美妆&医美的行业景气度，和国产替代的大趋势，国货之光【珀莱雅】、【丸美股份】、【上海家化】，玻尿酸龙头【爱美客】、【华熙生物】，拟上市敏感肌修护专家【贝泰妮】。

 拥抱顺周期服务消费成长

拥抱顺周期服务消费成长，关注复苏带来的边际改善和向上弹性，布局优质服务消费龙头。

建议关注：

 酒店：关注顺周期复苏下业绩弹性

估值底部、逆势扩张、静待拐点的酒店龙头【锦江酒店】、【华住酒店】、【首旅酒店】。

 文旅：需求回暖，期待疫后景气度提升长期量价齐升的演艺龙头【宋城演艺】、稀缺民营休闲景区、受益周边游政策支持打开存量增长空间的【天目湖】；产品优质、短期客流承压的【中青旅】。

 博彩：明月依旧在，静待复苏至访澳旅客恢复，内需驱动博收回升，建议关注中场之王【金沙中国】、贵宾业务龙头【银河娱乐】、拥有丰富赌场赌台资源的【澳博控股】。