 国内跨资产配置的现状及难点。

（1）国内跨资产组合产品较为稀缺。单资产的产品占据主导，跨资产的产品较少。（2）资产配置模型在国内应用上存在一定的困境。由于国内 A 股资产的长期夏普比，远低于债券资产的夏普比，导致直接应用风险平价策略会过度配置债券资产，从而实现的收益效果不佳。

 基于对风险平价模型机理的再思考，本文提出了一种构建跨资产组合设计的新思路（CPPI+RP）。首先，分别将风险资产通过 CPPI（债券资产、风险资产）组合的形式，提高组合夏普比，让风险资产变得“有效”，同时保留部分该风险资产自身的波动属性。然后，在构建 CPPI 组合基础上，构建风险平价组合。本文提出的 CPPI+RP 方法仍然是基于风险的决策，不需要预测风险资产收益，具有很好的鲁棒性。

 底层资产分别选择基础资产、基金，基于历史数据回测结果如下： （1）基础资产组合：对 2009 年初至 2022 年末的 A 股（中证 800 指数）、债券（中债综合财富（总值）指数）、黄金（SGE 黄金 9999 指数）、美股（标普 500 指数）4 类资产，采用以上 CPPI+RP 方法，构建的 CPPI_RP 组合的年化收益率为 8.39%，年化波动率为 6.44%，最大回撤为-9.86%，夏普比例为 1.28，卡玛比率 0.85，综合业绩指标看，优于等权组合、RP 组合。

（2）跨资产 FOF：对 2017 年初至 2022 年末的 A 股基金（中证主动式股票型基金指数）、债券基金（中证纯债债券型基金指数）、黄金基金（华安黄金 ETF）、美股基金（博时标普 500ETF）4 类资产类别的基金标的，构建的 CPPI_RP 组合年化收益率为 8.26%，年化波动率为 5.80%，最大回撤为-9.93%，夏普比例为 1.40，卡玛比率 0.83，从综合业绩指标上看，比等权组合、RP 组合更有优势。

 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。模型假设风险；模型估测不准确风险。