➢ 大势研判：估值修复完成，震荡等待盈利。2022 年 10 月底-2023 年 3月初，由于防疫政策和稳增长政策的持续推进，大部分板块年度景气度均出现了反转的逻辑，所以各板块快速轮动抬升估值。但随着两会的结束，一季报逐渐临近，业绩和景气度数据的兑现成为重点。由于经济尚处在恢复的初期、疫情后经济最容易恢复的第一个季度也已经到达尾声，Q2 经济恢复的速度可能会略有放慢。并且由于美国硅谷银行倒闭，加息对美国经济的负面影响出现新的变化，美国经济存在再次担心衰退的可能。所以我们认为，股市还需要一段震荡继续等待盈利的真正兑现。

➢ 行业配置建议：熊转牛第一波估值修复已进入尾声，配置风格偏向防御，重点关注行业的业绩兑现。去年底以来股市处在熊市见底后的第一波上涨，因为大部分板块尚未在业绩层面证明景气度回升，所以大部分板块都是估值修复。由此导致各板块收益率很难拉开差距，轮动较快，但随着第一波上涨结束，市场可能会进入估值回撤阶段，业绩兑现和防御属性将会成为二季度最重要的选股思路。建议关注业绩兑现确定性较高的出行链和价值中低估值方向。

（1）成长 Q2 可能会偏弱，全年关注新赛道。（2）金融地产低估值，或可以超配到 2023 年年中。（3）消费中，疫情和地产政策驱动的修复是年度逻辑，不只是短期博弈性逻辑。（4）周期长期逻辑好，但 Q2可能会受到海外经济波动的影响。

➢ 4月信达证券“十大金股”组合为：东山精密（电子）、赛轮轮胎（化工）、中国铝业（金属&新材料）、兖矿能源（能源）、宝信软件（通信）、爱美客（新消费（社零&美护））、能科科技（计算机）、恺英网络（传媒互联网及海外）、甘源食品（食品饮料）、腾讯控股（传媒互联网及海外） ➢ 风险因素：房地产下行超预期，市场剧烈波动，个股黑天鹅事件。