 各行业基本面情况综述

整体来看，中下游行业景气整体转弱，但部分行业有看点，上游资源品价格继续强势上涨。从当前各主要行业的基本面情况来看，（1）上游资源品价格强势上涨，煤炭、原油以及铁矿石价格持续冲高，农产品价格全面上涨，有色及化工部分产品价格仍有明显提升，仅建材出现调整。（2）中游行业景气整体转弱，前期强势的汽车及机械重卡行业产品销量同比增速均出现了明显下滑，不过半导体行业销量增速仍在缓慢回升，交运行业中快递业保持高景气，航运业行情异常火爆。（3）下游消费复苏趋势放缓，社会消费品零售总额同比增速小幅下降，地产投资销售面积增速及空调销售增速虽然均维持正增长，但都不及前月，纺服行业棉价持续上涨，不过计算机产量同比增速持续大幅反弹创下新高，白酒产量同比增速近3 年来首次转正。

 细分行业数据跟踪比较

具体来看，我们认为最新数据中以下几点值得关注：

一是下游消费整体复苏趋势放缓。12 月份社会消费品零售总额同比增速较前一个月有所下降，地产、空调等前期表现较好的行业销售增速也都出现了回落。不过仍有部分行业出现了新的变化，微型电子计算机的产量同比增速持续大幅反弹创下了新高，以及白酒的产量同比增速近3 年来首次转正。

二是中游行业景气转弱。此前汽车和机械重卡行业一直在全面复苏，但从最新的数据来看，这两个行业的景气均有边际转弱迹象，汽车行业各产品线销量增速都有下滑，仅新能源车销量增速保持在较高的增长水平，机械行业的重卡销量增速回落幅度明显，仅挖掘机维持高景气。中游行业中航运业表现最为亮眼，BDI 指数大幅冲高，SCFI 指数也持续刷新2017 年以来的新高，行情异常火爆。

三是上游资源品价格维持强势上涨。从最新的数据来看，1 月份铁矿石价格持续上行，煤炭价格快速冲高，原油价格延续上涨，农产品价格普涨。从以往大宗商品涨价的经验来看，当前大宗商品定价已经进入了“中国+G7 国家”的“多极化”定价阶段，未来工业品价格的走势很大程度上取决于全球工业同比增速的情况。本轮全球复苏的弹性在海外，站在当前时点来看，我们已经看到宏观数据中，美日欧M2 同比增速大幅上升，海外的房地产市场也出现了明显的回暖，我们认为全球工业增速回升才刚开始，未来工业大宗商品的价格还将继续上涨，甚至有可能会突破2011 年的历史最高点。