1 月行情回顾

2020 年1 月上证综指上涨0.29%，报3483.07 点，中小板指上涨4.69%，报9992.64 点，创业板指上涨5.48%，报3128.86 点。医药生物指数上涨0.53%，报12141.88 点，表现强于上证0.25 个pp，弱于中小板4.15 个pp，弱于创业板4.95 个pp。截至1 月29 日，全部A 股估值为16.05 倍，医药生物估值为44.84 倍，相对A 股溢价率为179%，相较12 月底-3 个pp。分子板块看，医疗服务159.93 倍，医疗器械35.96 倍，化学制剂48.81 倍，生物制品56.08 倍，原料药33.97 倍，中药35.31 倍，医药商业16.38 倍。2 月投资观点：2020 新版医保目录出台，关注创新核心竞争力和医药大消费

目前已进入业绩的陆续披露期，截至1 月31 日，SW 医药生物共有215 家企业发布年报业绩预告，其中预计净利润增长中值100%以上的有76 家，增长50-100%的有38 家，0-50%的有28 家，净利润中值预计下滑的有74 家，整体上看，医药板块取得了非常优异的表现。

我们按四个区间统计标的所属SW 二级行业数量，业绩预告增速中值大于100%的76 家企业中，约42%为医疗器械企业，15%和13%为化学制药和中药。增速中值50-100%的38 家企业中，化学制药占比为37%，21%和16%为医疗器械和医疗服务。可以看出，业绩高增长（大于100%）的企业中，医疗器械企业占大多数，业绩增速0-50%或负增长的企业中，化学制药占比较大。主要原因在于部分防护类、检测类、抗病毒类相关企业，以及部分原料药企业受益于疫情等因素业绩预计实现较高增长，而处方体系因疫情原因终端诊疗人次有所降低，全年看业绩受到一定影响。而就目前披露的部分数据看，外包型CXO 行业亦实现了强劲的业绩表现。

我们建议从业绩高增长的领域进行关注，把握以下几个方面：

1、 业绩高增长的赛道，包括①诊断试剂，建议关注圣湘生物、迈克生物、金域医学等；②疫苗赛道，关注智飞生物、康泰生物、康华生物、万泰生物等；③外包型行业（CXO），建议关注药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药、药石科技、博腾股份、九洲药业、昭衍新药等优质公司。

2、 关注边际持续改善的赛道：①创新药，建议关注恒瑞医药、贝达药业、信达生物等；②IVD，建议关注安图生物、迈瑞医疗、迈克生物、圣湘生物等；③ 品牌中药，建议关注行业优秀公司：片仔癀、云南白药、广誉远、东阿阿胶、同仁堂等。

2 月金股：安图生物（603658.SH）、凯莱英（002821.SZ ）、智飞生物（300122.SZ）、片仔癀（600436.SH）

2 月稳健组合（排名不分先后，月度滚动调整）

药石科技，智飞生物，安图生物，片仔癀，迈克生物，万孚生物，益丰药房，迈瑞医疗，金域医学，恒瑞医药，九州通，爱尔眼科，美年健康，泰格医药，药明康德，通策医疗，云南白药，长春高新，凯莱英、天坛生物