 核心要点：全球疫情趋缓、疫苗接种加速，经济复苏预期进一步增强，海内外生产与需求恢复确定性提高，上、中游周期板块与制造业景气整体上行。节后有色金属与化工品价格延续上涨态势，煤炭、钢铁受下游需求拉动景气度回暖。新能源行业基本面稳健上行，动力电池材料价格进一步上涨，新能源车1 月销量迎来开门红。节后水果、猪肉价格下跌，中央一号文件提出稳定粮食种植面积，预计农业品价格将进一步趋稳。

 行业景气研判：（1）高景气行业：有色金属、钢铁、基础化工、新能源汽车产业链、电力设备、工程机械、电子（面板>半导体>消费电子）；（2）中景气行业：煤炭、集运、乘用车、家电、农业品；（3）低景气行业：建材、房地产  上游能源与金属: （1）煤炭：下游复工预期强劲，焦炭期货价格出现反弹，煤炭价格下跌已近尾声，行业景气度有望回暖。（2）原油：国际原油价格涨势趋缓，天然气价格持续回落，美国原油和原油产品库存持续下行。（3）有色：海外有色金属期货价格大幅上涨，与新能源和电子产业相关度较高的铜、锡和镍价格涨幅较大，国内钴、锂等新能源核心原材料延续上涨态势。

 中游原材料: （1）钢铁：节后铁矿石期货价格大涨，钢材价格回升，螺纹钢涨幅较多，主动补库存态势显现。（2）建材：节后浮法玻璃价格小幅回升，水泥价格持稳（3）化工：需求复苏信号进一步增强，化工品价格全面上涨，化纤、农化、MDI 等产业表现亮眼。（4）：新能源汽车中游：正极材料价格持续上行，人造石墨价格创新高，电解液市场热度不减，六氟磷酸锂与磷酸铁锂价格上涨，行业景气度稳健上行。

 中游制造：（1）工程机械：1 月挖掘机销量按预期迎来开门红，2021年新基建目标引领新年动工潮，提振工程机械前景，智能化和环保化是推动中长期产业升级的主动力。（2）电力设备：“碳达峰、碳中和”政策指引用电新风向，风电设备、光伏设备及与下游新能源汽车相关的锂电设备前景广阔。（3）通用设备：12 月工业机器人单月产量创新高，疫情催化智能制造加速替代传统机械，工业自动化是周期性产业环境下的成长型优质细分赛道，发展前景可观。

 下游消费（1）乘用车：乘用车1 月产量同比大幅增长，新能源汽车销量同比高增速趋势不变。（2）食品饮料：春节期间白酒销量旺盛，高端酒维持稳健，次高端酒价格小幅下行，符合节后预期。（3）房地产：1 月十大城市商品房成交面积增速加快，可售面积增速进一步下行。（4）农业品：中央一号文件提出稳定粮食种植面积，玉米产量预期提升，价格将会进一步趋稳。（5）家用电器：1 月份白色家电价格小幅回升。

 TMT：（1）电子：电子行业全面开花，芯片、面板价格上涨势头强劲，5G 手机换机潮即将来临，技术升级和国产替代成行业上升主动力，行业业绩确定性较高。（2）传媒：春节档超预期火爆，但考虑到中国影视市场整体的不确定性，景气度持续性偏弱。

 交通运输：（1）需求高增持续催发集运高景气，运价回归高位。（2）“就地过年”导致春节期间客运市场整体惨淡，受益于相关部门运力结构调整及时，“以货补客”挽救了春运业绩。

 风险提示：经济发展不及预期；海外市场波动；中美摩擦加剧；疫情超预期恶化。