国内家居业务:需求复苏带动业绩,工程业务造成分化。20 年Q4 家具制造业收入同比增长5.5%,需求复苏明显。8 月“三道红线”对地产行业影响较大,地产商加快开工推盘,库存变现,20Q4 商品房销售面积持续增长,此外“三道红线”对负债率较高的房企限制融资,部分过分依赖头部房企的公司Q3 收入负增长,而龙头企业主动扩张工程业务,客户较为分散,有加速增长态势。出口家居业务:海外维持高景气度,出口型公司盈利改善。2020 年12 月家具出口同比增长19.7%,主要得益于:1)海外地产景气度提升,美国成屋销售增速达历史高位。在美国十多年来地产供给减少及美联储的宽松环境下,美国地产热度有望维持;2)疫情对美国家具动销造成影响,家具批发商库存达2016 年以来新低,强化了对中国的进口需求;3)疫情带来的宅经济带动跨境电商发展,弥补线下需求缺口。
大宗用纸:供求优化,有望开启新一波行情。文化纸:截至21 年1 月,库存水平正常,仅相当于增加旺季时5-7 天的库存,终端需求基本保持在300 万吨/月的量级,恢复明显。龙头涨价函频发,纸价存在上涨空间。废纸:禁废令下21年将存在400 万吨废纸浆缺口,将对包装纸价格提供支撑。短期进口成品纸弥补缺口,但因20 年下半年进口纸价有上涨趋势,进口进一步增加空间或有限。生活用纸:价格上扬,静待需求修复。在浆价带动下,生活用纸价格止跌上扬,或预示行情拐点。Q3 终端需求未见明显放量,部分解释了前期价格持续低迷的原因。我们认为随着需求进一步修复以及纸厂看涨提价,生活用纸价格仍有上涨空间。
投资建议:家居板块我们看好:软体家居龙头国内受益于电商渗透率提升,同时也受益于海外需求修复,推荐顾家家居、欧派家居、索菲亚。
电子烟板块:我们推荐全球电子蒸汽烟代工龙头&服务较多烟草行业巨头的思摩尔国际。
造纸板块方面:涨价函持续发布,浆纸价格有望维持,龙头受益于自备纸浆及产能投放,故推荐太阳纸业。
其他投资方向方面:经过疫情洗礼,龙头护城河将进一步加固,建议关注渠道护城河牢固的必选轻工消费品晨光文具、公牛集团。
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