券商金股，一般由每家券商研究所的策略组牵头，联合各行业共同推荐的股票组合，推荐频率通常是月频，多数券商的金股数量为十只，因此也称为“十大金股”。

券商金股集合了全行业的研究精华，可以理解为“皇冠上的明珠”，但由于这块数据都没有被一些通用数据库收集整理，所以基于券商金股做的一些研究测试也开展较少。本篇报告在上篇专题《券商金股下的惊喜组合》的基础上，对券商金股进行更为全面的研究。

首先，我们单独对每家券商金股的表现进行测试。考虑到各券商的数据长度不一致，且存在中间月份数据缺失的情况，我们选择用月度胜率这个统计指标来作衡量。在2018/1/8~2021/2/5回测期间，相对沪深300指数，绝大多数券商金股的胜率都高于50%；并且以海通证券金股为例， 2018年以来金股组合表现也都能跑赢宽基指数。

其次，在券商金股池的基础上开展截面选股研究。基于初始金股池，分别构建行业中性下的沪深300和中证500金股组合，在2018/1/8~2021/2/5回测期间，相比各自对应基准，金股组合的年化超额收益分别为10.13%和22.02%；进一步，在初始金股池中基于常见因子构建选股组合，相比全部金股组合，年化超额收益能再提升8.67%；此外，将券商金股按照中信行业分类，多数行业内的金股相较行业指数都存在超额收益，其中机械、医药、化工、计算机等行业内金股的月均超额收益在1.5%以上。

再者，根据券商金股在时间序列上的信息尝试选股。在2018/1/8~2021/2/5回测期间，分别对当期比上期新增推荐的金股组合、当期比上期推荐券商数增多的金股组合进行了测试，相较全部金股组合，这两个金股组合都没能带来显著的超额收益。

最后，基于券商金股的推荐机制，构建行业轮动策略。截面上将金股映射到中信一级行业上进行归类，选取金股数量最多的前五个行业，等权构建行业多头组合，相比全部一级行业的等权组合，年化超额收益10.56%，信息比率1.24。

风险提示：本报告结果基于历史数据测算；未来市场结构可能发生变化，历史表现不能直接线性外推。