新能源汽车：需求持续旺盛，涨价和芯片并非阿喀琉斯之踵。参照一二月份全球市场的情况，我们预计 2021 年国内电动车销量有望达到 233 万辆，同比增长 71%。其中一季度电动车销量有望达 42 万台。 2021 年欧洲电动车销量预期维持 200 万辆，同比增长 47%，美国销量有望达到 50 万台。因而全球销量有望达 500 万辆，同比增长 60%。 

目前，市场所担心的第一个风险点在于原材料涨价是否能够顺利传导。我们在电芯和电池包层面分别进行假设的情况下，测算 2021 年三元、LFP 电芯材料成本分别同比上涨 16%、19%。三元、LFP 电池包成本分别上涨 8%、9%。从中游材料来看，涨价顺利传导，部分环节可享受低价原材料库存收益。1）正极：原材料+加工费模式，涨价传导顺畅，具备自有矿源以及原材料库存的企业获取超额收益。2）负极：春节期间涨价 10%左右，传导部分针状焦涨价。3）电解液：原材料+加工费模式，可以完全传导 6F、VC 等添加剂涨价压力。4）隔膜：原材料涨价压力较小，目前价格维稳，下半年供应偏紧不排除涨价可能性。从电芯环节来看，消费电芯 2020 年年底率先涨价，2021 年初轻型动力电池已涨价，3 月份动力电池酝酿涨价。未来涨价传导途径：1）To C 占比持续提升，广汽等下游车企对动力电池涨价接受程度较高。

2、龙头电芯厂等议价权强，二线电芯厂通过产能利用率提升来实现降本。市场上担心的第二个风险点在于芯片短缺影响供给。但从目前来看，芯片短缺对于新能源车的波及较小。1）对于以大众，雷诺为代表的车企，受制于中国双积分制度、欧洲碳排放的限制和自身电动化的规划，电动车的生产是企业相对优先项，因而电动车在供给层面能够得到相对保障；2）对于蔚来和特斯拉为代表的电动化车企，根据官方披露，目前蔚来一季度受到约 5 个工作日的生产影响，特斯拉在其美国工厂仅有一条产线暂时关闭，所受影响相对较小。同时，此前，我们已经提到，在目前政策+ 产品双擎驱动，电动化已进入快速发展阶段。因此，即便在供给层面短暂受限，无论对于 B 端还是 C 端，其电动化的意愿并不会减弱，而延期交付并不会从根本上影响电动化的长期逻辑，对于全年的销量影响也预计有限。 

投资建议：我们重点推荐三条主线：1）全球动力电池产业链需求高增长，电池环节，重点推荐宁德时代，材料环节重点推荐恩捷股份、璞泰来、科达利、中科电气、当升科技、宏发股份、三花智控，建议关注星源材质、容百科技、法拉电子、翔丰华；2）优质二线电池厂有望迎来价值重估。重点推荐孚能科技、亿纬锂能、欣旺达，建议关注国轩高科。3）部分中游材料环节供需格局反转，建议关注诺德股份、嘉元科技、多氟多、天际股份、德方纳米、龙蟠科技等。此外，充电桩进入发展快车道，重点推荐：许继电气、国电南瑞、特锐德等。