2021年2季度可转债策略：平衡与收敛-20210416-29页

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2021年2季度可转债策略：平衡与收敛-20210416-29页

# 可转债策略大小：1.14M | 页数：29 | 上架时间：2021-04-19 | 语言：中文

类型: 策略

上传者: XR0209

撰写机构: 海通证券

出版日期: 2021-04-16

摘要：

• 行情波折，但性价比有所改善。一季度转债表现出一定的抗跌性，优于权益但弱于纯债，其中中低价券表现较好，高价券受到权益市场以及估值压缩影响表现较差。行业表现方面基本跟随权益。目前看平价95-110元的估值处于18年以来60%分位数左右。

• 供给充裕，基金等继续增持转债。从待发情况来看，优质券供给仍多，大秦转债开始重启网下，优质转债一级打新具有较高的参与意义。一季度基金、年金等机构继续增持转债，但从持有转债较多基金类型的新发规模来看，去年年末至今年年初发行较多，2-3月有所放缓。

• 下修频发，新规带来新变化。今年一季度下修数量已超过过去3年一季度的情况，可以事前埋伏，或董事会提议下修后参与，事中参与超预期的提议下修，且下修大概率到位，正股资质相对较好，股价没有处于明显下行通道的标的或是相对更好的选择。新规后更规范，条款设置也出现变化。

• 波动中取胜。股市盈利+情绪顶未到，仍在夯底，政策面加息概率不大，短期中小市值在经济复苏之下盈利改善弹性较大，同时估值相对不高，但行业轮动较快，估值分化收敛，业绩弹性与估值匹配仍是贯穿的主线。关注估值合理景气度较高行业；二季度出口仍有韧性，关注出口链；优质赛道如医药、消费、新能源、半导体等调整下的机会。主题方面关注碳中和，尤其是供给侧相关。转债高低价估值向合理区间回归，短期建议关注中间价位，以及正股和转债估值调整合适的弹性标的，对于低价券估值修复较快，未来参与方式更多还是选择绝对价位不高的优质券、条款博弈或纯债替代的高YTM策略。具体推荐标的见正文。

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