景气度跟踪观点:上游周期,需求端仍受制于疫情发酵,价格普遍高位震荡,交易策略上偏向于确定性更强的“供给侧”受益品种;中游周期,维持较高景气,不仅仅受益于全球经济共振下基建、制造需求回暖,更受益于“碳中和”加持下自身产业的更新替代;下游消费,具备成本转嫁能力的细分行业往往能够在PPI上行期间保持较高景气度;TMT,具备技术更替、应用面拓宽等自身产业逻辑的半导体、面板仍维持较高景气。总体而言,居民就业、薪资改善或成为新一轮需求拉动,企业3月中长期贷款在去年高基数背景下仍保持38%的较快增长,叠加当前各部门产能利用率均处于较高水平,意味着企业生产、投资动力仍在,预计在国内经济扩张逻辑下,各行业景气仍有望在纵向与横向维度上进一步扩散。
具体景气度研判如下:(1)上游景气度排序,煤炭/钢铁>交运/有色/化工;(2)中游景气度排序,工程机械/建材/电气设备;(3)下游景气度排序,造纸/免税>航空/影视传媒/新能源车>乘用车/农林牧渔;(4)TMT景气度排序:半导体/面板>智能手机;(5)金融景气度排序:银行>券商。
上游周期:(1)化工:主要资源品价格涨跌互现,新能源车与可降解塑料相关品种价格高位持稳。(2)煤炭:供需紧平衡下煤炭景气度持续回温,“碳中和”控产能以及安全管控下煤价中枢有望持续上移。(3)有色:工业金属价格普涨,重点关注铜、铝;新能源相关品种持稳。(4)钢铁:钢铁价格高位小幅震荡,热卷库存持续去化,去产能“回头看”、碳达峰等政策面指引下钢铁景气持续回升。(5)交运:上海海运价格指数大幅回升,中长期出口景气度有望受益海外需求;消费能力提升、“快递进农村”支撑快递行业高景气度;“五一”、暑期航空客运需求预计集中释放。
中游制造:(1)工程器械:内外需求共振,新增、更新换代需求双重利好。(2)电气设备:太阳能电池产量增速继续回升,光伏行业价格指数持续上行。(3)建材:地产新开工向好,环保政策或带来供给侧改革,加速玻璃/水泥景气度回升。
下游消费:(1)汽车:3月乘用车产销受芯片紧缺抑制,中长期有望受益“汽车下乡 2.0”;新能源车持续产销两旺,充电桩环比增速持平。(2)影视传媒:清明小长假后消费走淡,五一、七一档有望带动影视进一步回暖。(3)休闲服务:海南自贸港发展支撑离岛免税高景气度,首届消博会将带来新增量。(4)造纸:纸浆、白卡纸价格持续增长;新限塑令下白卡纸短期供不应求局面难以改变。(5)农林牧渔:生猪市场供强需弱压力不减,猪价中枢仍将下行。
TMT:(1)半导体:芯片短缺叠加各场景需求放量,半导体行业将迎来白热化投资与景气度量价齐升。(2)面板:驱动芯片紧缺叠加疫情反复下消费强劲,维持高景气度。(3)智能手机:切换使用5G手机将为行业带来需求增量。
大金融:(1)券商:短期看投资者观望情绪较浓厚,房贷监管驱严或带来增量资金,二级市场生态改善利好券商业绩。(2)银行:3月企业中长期贷款持续高增,静待10年期国债收益率中枢上行。
风险提示:中美贸易摩擦;海外疫情;经济上行不及预期。
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